投资要点

  一季度业绩表现优异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年一季度，格力电器实现销售收入107.92亿元，同比增长52.98%，归属上市公司股东净利润4.36  亿元，同比增长159%，每股收益0.52  元，业绩表现符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

  内外销齐头并进、费用控制良好。一季度业绩延续了07  年下半年以来的快速增长势头，主要原因有三个方面：一是，空调销售持续快速增长，一季度空调销售同比增长52.98%，经我们测算内销增长在60%左右，外销增长30%左右；二是，公司盈利状况良好，业务综合毛利率18.39%，基本与07  年持平。报告期内空调出厂均价提高了10%-20%，有效消化了原材料、燃料和人工成本上涨带来的压力。三是，销售费用和管理费用分别只同比增长31%和35%，显著低于销售增长。

  全年高速增长趋势确立。我们预计08  年格力电器全年有望延续一季度的良好发展态势。我们的判断基于两点：一是，2  月份受雪灾因素影响的情况下，公司依然取得了良好的经营业绩，在接下来二、三季度的销售旺季，格力的销售将会进一步加速增长；二是，渠道下沉使得农村市场的增长大幅高于竞争对手，有效缓冲了一、二级市场竞争激烈带来的销售压力。

  不利因素不足以显著影响业绩。从一季报财务数据来看，公司营业成本增速高于销售增长1  个百分点，汇兑损失造成的财务费用剧增，所得税费用同比增长279%。正如公司在07  年报中提出的，原材料成本上升、汇兑损益及出口成本上升、人力成本上升、所得税增加、资金成本上升等挑战在一季报中都有所体现。我们认为上述成本和费用的增长是可以通过调整产品结构、控制管理费用支出、加强现金和外汇资金运营效率等手段加以控制，公司全年业绩不会受到显著影响。

  维持推荐评级。我们继续维持对格力电器08-10  年EPS  预测，分别为2.20、3.02  和3.91  元，维持格力电器的“推荐”投资评级。