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新世界研究报告:安信证券-新世界-600628-财务改善和品牌调整将带来持续的内生增长-080423

股票名称: 新世界 股票代码: 600628分享时间:2008-04-23 17:01:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴美萍
研报出处: 安信证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 增持
研报大小: 60 KB 分享者: chm****28 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
􀂾  公司业绩略高于我们预期,主要原因在于丽笙大酒店4季度的经营情况好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年公司实现销售19.23亿元,略有下滑,主要是蔡同德堂未并表所致,净利润1.53亿元元,  同比增长14.4%;扣除非经营性损益后,净利润同比增长50%,每股收益0.29元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩大幅增长的主要原因在于毛利率的提升和费用率的下滑,当然这也与蔡同德堂的并表与否有较大关系。
􀂾  作为上海第二大单体商厦,新世界大楼实现销售15亿元。07年是公司实施“精品+时尚”的战略的第二年,共引进包括“兰寇”、“劳力士”、“菲姿”、“23区”、“菲仕乐”等在内的13个国际知名品牌、70个国际一般品牌、25个港澳台品牌和10个国内知名品牌。我们看到,06年以来的品牌调整已经初现成效,07年商业毛利率同比上升了21%。
􀂾  尽管07年以短债代替长债来降低财务费用,但07年  “财务费用和折旧支出”两项费用之和占主营收入的比重依然达到了9.9%。07年底的银行负债总额依然达到了17亿元,与06年底基本持平。
􀂾  市场可能对其巨额债务比较担心。08年开始,随着新世界综合商圈的建成且后续工程的减少,公司将进入还贷期,财务费用将逐步减轻。公司经营活动每年可产生4亿左右的经营性现金流量。我们测算,公司每年可偿还2.5-4亿元左右的债务。
􀂾  整体而言,公司酒店业务将基本保持稳定,即每年3000万元左右。伴随中方管理人员的接位和公司的扶持,世嘉游艺的亏损将有所减轻。
􀂾  财务改善和品牌战略的实施可确保未来持续的内生增长。随着财务负担的逐步减轻、品牌调整的顺利推进和周边办公楼的竣工入驻,公司有望演绎近年来浦东“第一八佰伴”的盈利轨迹,步入业绩上升轨道。
􀂾  维持08年EPS0.37元,09年0.46元的预测,对应动态PE分别位29倍、23倍。考虑到作为上海最具人气的单体商厦,确定的增长,物业资产价值因其稀缺性而相对稳定。因此目前新世界具有一定的估值吸引力,是“防御性投资”好品种,维持增持—A的投资评级。
􀂾  风险提示:随着商业的快速供应,新世界不可避免的面临顾客的分流,并可能影响收入的增长。

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