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片仔癀研究报告:兴业证券-片仔癀-600436-07年报点评:业绩稳定增长-080422

股票名称: 片仔癀 股票代码: 600436分享时间:2008-04-23 13:34:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王唏,李劲松
研报出处: 兴业证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 142 KB 分享者: din****22 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  点评:
  盈利增长主要来源于片仔癀提价效应和投资收益增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年公司的营业利润同比增加2156万元,进一步分析表明增加主要来源于片仔癀价格的提升和投资收益同比大幅增长所贡献的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2007年片仔癀提价贡献利润增加额约1260万元,投资收益则达1996万元同比增加1382万元。
  此外公司通过管理水平的提高等多种措施增加毛利约1000万。
  未来仍有不断提价的动力。片仔癀以其独特的疗效、独家生产的品种等优势具有极强的定价能力。
  通过不断的提高零售价,片仔癀逐渐树立了“酒中茅台”的高端定位。在国民保健需求的不断增加背景下,受到独家生产、资源受限,产能无法扩张的因素,片仔簧出现了供不应求,价格一路走高的态势,逐渐显示出高档中药保健品的独特优势。受到需求的推动,未来价格上涨动力十足,我们预计片仔簧仍将不断上调出厂价格。
  销售投入明显增加。2007年公司销售费用达4510万元,同比增加1126万元,增幅33.3%。销售费用的快速增加是由于公司加大了普药产品的销售力度,增加了广告投入和市场推广费用。但是公司的普药销售收入的基数较低,毛利率也远低于片仔癀系列产品,因此成为公司盈利的增长点尚需时间。
  汇兑损益影响不大。片仔癀的出口规模较大,人民币升值对公司的盈利造成了一定的影响。但是公司加大了国内市场的开拓力度,提高产品价格等多种手段使汇兑损失仅为628万元,对业绩影响不大。
  经营指标良好。经营性现金流约6000万元,同比增加1145万元,增幅23.56%快于销售收入的增长。资产负债率仅为21.86%。虽然较去年同期增加6.2个百分点,但是仍处于较低水平。
  资金需求明显。公司的主要盈利来源片仔癀系列药品需要使用麝香,但是麝目前属于国家二类保护动物,天然麝香的采集越来越受到限制。
  公司开展的人工麝养殖需要资金投入,此外销售网络建设和新药金糖宁的生产均需大量投入。年报提及的资金缺口约为3亿元,公司将采取合适的融资方式弥补资金缺口。
  

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