报告摘要:
业绩符合预期:公司今日公布07年报,实现营业收入4.66亿元,同比增长24.68%;实现营业毛利为1.81亿元,同比增长6.01%;实现归属于母公司净利润为0.46亿元,同比增长12.34%;基本每股收益为0.197元,与之前预期一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
预想中的强势营销效果显现,酒店业务盈利情况随品质提升好转:公司结合自身和行业特征在06年积极实行“强势营销”的战略,且金顶十方佛于06年6月开光,而因营销费用开支较大及市场反应时滞因素影响在当年并未有上好表现,基本属于恢复阶段,据此我们认为其营销效果可望在接下来几年得到充分反映。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
而从公司公布的07年游客情况和业务数据上,我们看到了预想的结果。07年公司接待游客191.85万人次,同比增长13.07%;门票业务和索道业务的收入分别同比增长12%和22%;而酒店经过改造后品质大为提升,竞争能力得到增强,其中客房和餐饮业务的收入分别同比增长46%和40%,其业务营运情况得到明显好转。但略有失望的是主体贡献业务(门票和索道业务)的毛利率皆有下滑,其中,门票业务因游客的增多使景区维护等开支费用增长较快,索道业务因新金顶索道折旧成本较大所致,而这种状况将有望随着提价在今年消失。而因强势营销效果得到显现后公司营销开支合理收敛,净利润的增速超过了毛利增速。
提价有望使毛利率止跌回升,将客流量的变化放大到利润的增长上:无论是公司的门票还是索道,距上次提价时间较久,且基数较低,一直以来都有着提价预期,但鉴于公司有将客流稳定下来再做提价的考虑,故而提价程序迟迟未行;而通过营销策略实施后,06和07年的客流情况收到了预想的效果,据此我们认为公司的提价预期将有望得到落实。令人满意的是08年4月10日,公司公告实行新的门票浮动制,即在120元的基础上分别在淡旺季上下浮动25%,兑现了市场的预期;而索道的提价预期也有望在今年得以实现。待提价实现后,公司的毛利率情况将得到好转,届时业绩可望有放大性的提升。
盈利预测及投资评级:虽公司门票开始实行浮动提价制,但因与之前预期相符,故维持2008-2010年每股收益分别为0.30元、0.40元和0.53元的盈利预测不变,结合目前市场估值中枢下移和公司索道提价预期强烈的特点,我们保守估计给予公司09年35倍市盈率水平较为合理,相应12个月目标价下调为14元,维持“增持_A”的投资评级。