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片仔癀研究报告:申银万国-片仔癀-600436-产品价格上涨,但销量下降-080423

股票名称: 片仔癀 股票代码: 600436分享时间:2008-04-23 11:47:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 娄圣睿,罗鶄
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 246 KB 分享者: nia****oL 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2007年公司实现营业收入5.93亿元,同比增长12%,实现净利润0.95亿元,同比增长19%,每股收益0.68元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年4季度公司实现营业收入1.27亿,同比增长7%,实现净利润2039万,同比增长80%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008年1季度公司实现营业收入1.71亿,同比增长17%,实现净利润2969万,同比增长5%,每股收益0.21元。驱动业绩增长的主要因素是片仔癀价格上涨带动毛利率提升,但片仔癀销量下降都超过10%,2007年投资收益增加1400万,公司经营较为一般。
  片仔癀系列2005年3月、2005年9月、2007年3月、2007年11月内销出厂价分别上涨4%、7.7%、7.1%、20%,目前出厂价为180元/粒。而2005年9月、2007年2月、2008年3月片仔癀系列出口价分别上涨7.4%、13.8%、24.2%,目前出口价为20.5美元/粒。尽管公司3年内6次提价,毛利率却一直稳定在72%左右,并没有提高很多,说明公司盈利能力受到了原材料上涨的成本压力。
  公司2007年、2008年1季度应收帐款周转天数分别57天、72天;存货周转天数分别为204天、201天。2007年每股经营活动现金流0.43元,非常充沛,但2008年1季度每股经营活动现金流为负的0.09元,应收账款比年初大幅增加45%是影响因素。
  片仔癀主要原药材近几年价格呈上升趋势,从而推动生产成本上升。过去三年里,片仔癀的国内出厂价从130元提到了180元,三年累计提价幅度达到38%。
  出口价从13.5美元提到了20.5美元,不考虑汇率因素三年累计提价幅度达到52%。我们认为天然麝香资源短缺的情形将长期存在,而人工养殖麝香产业化尚未成熟,我们认为片仔癀价格还有较大提升空间。
  

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