一季度销售增长同比增长53%,从70 亿增加到108 亿,格力在传统淡季单一产品的销售额达到如此数额,确属难得。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实际上公司销售业绩是在一片质疑中取得的,此前市场通担忧空调销售受宏观调控拖累,但我们反复强调:空调销售与房屋销售关联度有限,因为房地产调控主要是针对价格,而不是销量,人口红利、城镇化决定了房屋销量充满刚性,而且在整体销售构成中,空调销售最重要的增量来自于二三级市场,受宏观调控小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)季报数据证明了我们的判断。另外格力市场份额逐步提升,产品平均单价持续上涨(尽管没有明确提价,但是通过减少折扣,加快产品升级换型)导致销售收入高于销售量的增加, 07 年高增长之后08 年继续高歌猛进。
毛利率略有下降。面对原材料涨价,劳工成本增加,人民币加快升值,公司通过内部挖潜,提高产品档次,有效应对,毛利率维持在18%以上,尽管同比小幅下降0.6%,但环比下降很少。针对上游压力,我们始终认为:现阶段空调行业的经营环境十分严峻,对公司是挑战也是机遇,空调业作为高度竞争的行业,每一次上下游施加压力都成为行业洗牌的催化剂,加速弱势品牌的死亡,从而更有利行业龙头长期发展,而龙头企业在艰难岁月中能够通过成本转嫁保证基本的盈利。
规模优势充分体现,净利润增加迅猛 销售增长背景下,销售费用率、管理费用率分别从10.7%、2.8%下降到9.2%、2.5%。规模效益直接导致盈利远远高于销售增长。另外本季减值准备提取较少,营业外收入增加也起到了锦上添花的效果。上面一系列正面因素叠加,本季EPS 达到0.52 元,净利润增长率160%。
盈利预测和投资建议。对格力看好,我们一直是着眼于长远。单季超预期,我们暂时不改变公司的盈利预测和估值,08,09,10 年EPS维持2.11 元,3.00 元,4.16 元,按08 年35 倍PE,公司12 个月目标价74 元,维持强烈推荐的评级。
风险因素。部分货品尚在渠道中,并没有销到最终消费者