本周宏观经济数据陆续出台，八月份前期重点调控对象――固定资产
投资增速出现较大回落，较六月份下降了10  多个百分点，ＧＤＰ的先
行指标――工业增加值也较6  月份下降了近4  个百分点，说明前期宏
观调控取得很大成效，因为宏观政策一般都有一定的滞后期，因而近
期出台进一步宏观紧缩政策可能性不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月份货币供应的喇叭口缩
小，表明市场流动性在不断增加；信贷增速虽然有所回落，但仍在较
高位置，信贷仍将是央行重点监控对象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贸易顺差再创历史新高，人
民币升值的外部压力再度增加，回收外汇占款导致的流动性将是央行
今后一段时间货币政策的重点。
    本周货币市场利率继续下降，成交量有所放大，周五银行基准利率品
种R007  水平较上周五下降了4  个BP，近期货币市场以逆回购报价为
主，反映出市场资金面十分宽裕，近期股市大盘股ＩＰＯ也减少了，
大量资金囤积在货币市场。
    本周债市继续上攻，达到历史高点附近，我们分析主要与近期资金面
极度宽裕有关；由于八月份固定资产投资有较大的回落，短期内央行
出台严厉的货币政策可能性不大。不过债市仍然面临较多的不确定因
素，一是，当前债市特别是中长期债券仍面临较大的收益率过低风险；
二是，随着银行间债市流动性不断增加，央行不排除继续出台严厉紧
缩货币政策，如再次上调存款准备金率；三是，气候反常，天灾不断，
导致粮食减产，加之持续宽货币的传导，ＣＰＩ可能上扬，对债市产
生较大的压力。
    流动性过剩将在较长时间内持续，不过后期债市依然还会面临一定的
政策性风险，流动性过剩和粮食减产带来较大的通胀风险。在这种情
形下，投资者还是应该充分注意进行风险防控，总体上采取保持短久
期高流动性的防守型投资策略。我们建议投资者，保持谨慎操作的心
态，这段时间仍需回避投资中长期债券，缩短组合的平均修正久期至
三年以内左右。