股价对短期业绩反应过度,维持“推荐”建议不变
我们小幅下调2008 年EPS 至0.63 元,对应当前股价PE 为17.6 倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为当前股价对短期业绩存在过度反应,而对长期内在价值反映不足。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这种长期价值往往只有在并购之时才得以体现,就如同ABB 当年以大约22 倍的PE 收购CE 公司一样(后者以锅炉和核电设备为主营业务,当时业绩增长缓慢)。虽然如此,考虑到市场整体估值水平下调,我们下调公司目标价至20 元,维持“推荐”建议不变。
一季度业绩下滑主要因平高东芝收入确认滞后所致
2008 年一季度公司实现主营收入3 亿元,与去年同期3.1 亿元基本持平。实现净利润1,436 万元,与去年同期2,711 万元相比下降较多。但其中最大的影响因素来自平高东芝的投资收益下降,即从07 年的3,113 万元下降至今年同期的1,641 万元。扣除此因素,本部的盈利状况同去年同期基本持平。平高东芝一季度出现收入和盈利下滑的主要原因在于收入确认的滞后,其中既有发货的滞后,也有工程完工进度的滞后。我们认为平高东芝一季度出现的波动是暂时的,不构成长期趋势。当然由于零部件配套问题,平高东芝2008 年的收入和盈利较之前我们的预计有一定差距,但全年销售收入仍有可能达到20 亿元,较去年同比增长约30%。
积极和消极因素并存,全年业绩仍是增长趋势
公司订单充足,2008 年本部GIS 交货数量大约1600 个间隔,较2007 年的920间隔有大幅上升,本部收入有望达到25 亿元,同比增幅将达到40%近期原材料价格上涨对公司也构成一定成本压力,我们对此保持谨慎,公司方面也在采取多种措施进行应对,预计全年综合毛利率水平与2007 年基本持平。此外,2007 年公司由于产品后期维护以及销售公司诉讼赔付等非经常性因素多支出近6,000 万元的成本,相对而言2008 年由于不存在此类因素因此由此导致的业绩下降部分也会有所恢复。