投资要点
业绩表现再超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007 年格力电器实现营业总收入380.41 亿元,同比增长(调整后)44.33%;实现归属上市公司股东净利润12.7亿元,同比增长83.56%;每股收益1.58 元,再次超出我们此前预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司年度利润分配预案为每10 股送3.0 元(税前)红利,按目前总股本8.35 亿股实行资本公积每10 股转增5 股。
主营收入高速增长、经营效率持续提升。报告期内空调内销收入280.12 亿元,同比增长51.05%;外销收入78.18 亿元,同比增长48.69%,显著高于空调行业10%左右增幅。在原材料价格持续上涨、人民币加速升值的不利背景下,公司主营业务毛利依然达到18.29%,与去年同期基本持平,净资产收益率22.56%,同比上升2.38 个百分点。公司盈利能力的良好表现源于经营效率的持续提升:报告期内营业费用同比增长47.53%,略高于营业收入增速;
管理费用仅同比增长8.37%,大大低于营业收入增速;财务费用表现为净利息收入,数额较上年同比增长100%以上;所得税费用同比下降5.17%。
行业加速整合背景下,格力电器有望维持超常增长。中华商务网数据显示,2008 冷冻年度以来,前五大空调品牌市场集中度高达67.88%,较2007 冷冻年度提高近10 个百分点。格力电器凭借领先的产能、强大的销售网络、高效的运营能力、卓越的产品品质,在行业集中度加速提高的背景下,公司业绩有望获得持续的超常增长。
维持“推荐”的投资评级。随着公司合肥空调基地300 万台新增产
能在08 年上半年达产,以及360 万台空调压缩机生产线的建成,公司产能紧张局面有望改善。在“强者恒强”的行业格局下,我们认为格力电器未来三年净利润复合增长率有望达到35%,预计公司08-10 年EPS 分别为2.20、3.02 和3.91 元,维持对公司“推荐”的投资评级。