报告摘要:
正如我们在去年报告中指出的那样,资本市场下跌时净资产没有任何平滑空间,而净利润有较大的平滑空间,保险公司的短期风险在于资产负债表而不是利润表。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】太保1季报恰恰出现了这种情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2008年1季度,公司净利润18.19亿元,同比增长14%,其中归属于母公司所有者的净利润为17.9亿元,同比增长34%。
公司净利润增长主要的原因是浮盈释放带来投资收益的大幅增长。2008年1季度,公司投资收益65.75亿元,同比增长66%。除了投资收益增长以外,其他的两个原因是营业外收支从去年同期的-200万元增加至1.25亿元,有效税率从去年的26%下降至19%。营业外收支大幅增加的原因是非流动资产处置的收益,有效税率的下降我们猜测主要是因为基金分红带来的免税收入,事实上去年全年公司的有效税率已经降至16%。
由于权益类资产公允价值的下跌,公司的投资资产从去年年末的2864亿元下降至2790亿元,下降幅度为3%,其中下降幅度最大的是交易型金融资产。总资产从去年末的3090亿元下降至3069亿元。公司股东权益从去年末的633亿元下降至554亿元,下降幅度为13%,归属于母公司股东权益从去年末的628亿元下降至550亿元,下降幅度为12%。
将去年年末10大重仓数据与今年1季报的数据作比较可以看出,中国平安、中国远洋、中国石油和中国中铁退出了10大重仓,其他的6支重仓股持仓数量未发生任何变化,即工商银行、海通证券、深发展、攀钢钢钒和交通银行。公司一季度明显增加了债券型基金和封闭式基金的配置,显示了其避险的考虑。
按照公司1季度末10大重仓数据,假设持仓未发生变化,其市值从期末的131亿元下跌至124亿元。与投资成本相比仍有15亿元的浮盈,浮盈仍有一定的释放空间。