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中国电信研究报告:国信证券--中国电信(0728.HK):转型业务增长难掩语音业务衰退趋势

股票名称: 中国电信 股票代码: 0728分享时间:2008-04-22 14:28:23
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 严平
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 60 KB 分享者: car****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  中国电信昨日公布1Q08  收入、利润及若干经营数据,总体来看:转型业务增长难掩语音业务衰退趋势
电信1Q08  剔除初装费摊销影响后的收入436.46  亿元,同比微增1.6%,环比微降1.1%;净利润62.51  亿元,同比微增0.5%,环比上升18.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然季报中没有详细的损益表数据披露,我们相信净利润环比较大幅度长的主要原因是08  年初开始的所得税率下调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  1Q08  以宽带为主的转型业务保持良好增长势头
同中国网通一样,宽带业务是中国电信向综合信息服务转型的最主要驱动因素。1Q08  新增宽带用户206  万户,增速继续保持较高水平(电信1Q08末宽带用户总数为3771  万户)。其它增值及综合信息应用服务业务也显示出良好的增长势头,但此项转型业务目前占收入比重仍然较低(07  年为10.8%),对收入增长贡献有限。
􀁺  1Q08  传统语音业务虽奋力转型,但下降趋势依旧明显
1Q08  电信通过客户品牌经营实现语音与转型业务的有效捆绑销售,以期更大程度的提高在网客户粘性,减缓语音业务收入的流失。但从本地电话用户数(包括固话、小灵通)、语音通话量(包括本地、国内外长途)等关键指标来看,下降趋势依旧明显。1Q08  本地电话用户减少316  万户(其中:固话微增13  万户,小灵通减少329  万户)。本地通话总量940.3  亿次,同比下降5.8%,环比下降4.8%。
􀁺  未来(行业重组前),转型业务增长艰难维持整体收入平稳的局面将延续
虽然中国电信将努力提高转型业务的收入,(董事长王晓初近期表示希望未来两年之内,将非语音业务从目前收入的36.5%增加到50%)。但是随着移动语音通信加速取代固网语音通信的演进,电信总体收入保持平稳的平淡经营状态将在行业重组前延续。
􀁺  国内两家固网运营商中更偏好中国网通,给予“中性”的投资评级
目前电信股价5.15  港元,相当于4.64  人民币,对应08、09  年动态市盈率为15.5  倍、14.7  倍。我们认为其股价已经包含了重组对其影响和人民币相对港币持续升值的预期。

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