公司业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2007  年实现收入10.4  亿元，同比增长20%；实现归属于母公司的净利润1.51  亿，同比增长11.6%；基本每股收益0.33  元，低于我们0.39  元的预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司年度分配方案是每10股分配现金红利1.45  元。

  投资收益变动是业绩低于预期的主要原因。公司2006  年冲回了对华安证券计提的长期减值准备2158  万元，2007  年账面上剩余6842万长期投资的减值准备根据新会计准则不再冲回，导致公司2007年投资收益大幅低于2006  年，并进而导致公司净利润增长幅度低于收入增长。

  公司经营态势良好。受益于交通条件的改善，公司进山游客量稳定增长。2007  年公司进山游客数达到203  万，同比增长12%。受益于完整的产业链，公司规模效应明显，门票收入、索道收入、酒店业务和旅行社业务增长都在20%以上，其中，实际门票票价提升和索道乘坐率增加是导致门票收入和索道收入增长超过人流量增长的重要原因，各项业务的毛利率同比增加1-2  个百分点，反映出公司各项业务正处于量价齐升的变化过程中。

  一季度预计亏损，但不改变全年高增长态势。受雪灾影响导致进山人流量下降，我们预计公司一季度出现亏损，但考虑到旅游消费需求的反弹、第一季度人次占比小（10%）以及公司良好的地理位置，我们预计公司2008  年全年进山人流量维持12%的增长态势。2008年4  月1  日起公司所有索道提价，其中旺季提价23%、淡季提价18%。受益于运力提升和票价上涨，预计2008  年公司索道业务增长达到42.8%。公司也受益于新所得税率下调，2008  年全年高增长值得期待。