一季度业绩回顾:公司实现营业收入3.84亿元,同比增长15.54%,归属母公司所有者的净利润4,470万元,同比增长89.20%,每股经营活动现金流量净额为0.55元,每股收益为0.16元,公司一季度业绩在4月3日预增过,净利润的大幅增长市场早有所预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩分析:公司一季度营业收入和净利润的增长并不是公司2008年真实经营的体现,而是回填了公司在2007年四季度业绩的“下滑”,这一点在我们以前的报告分析过。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照上一年的四季度业绩和当年一季度业绩合计为基准,公司4Q2007和1Q2008合计的业绩与上一个基准比较,营业收入增长2.36%,净利润下降5.87%(如果执行高科技企业优惠所有税率,净利润同比增长20%~30%),和前几个基准相比,公司业绩增长明显放缓(详细见表2)。公司毛利率有所提高为69.72%,主要是健胃消食片提价效应有所显现,毛利率提高也反应出公司目前的成本压力并不是很大,未来仍能保持相对较高的产品盈利水平。
未来展望:公司主要产品均已经进入成熟期,从公司的角度来讲并不会花大力气推广老产品,因为OTC产品营销推广需要较大的资金投入,而老产品进入成熟期后,市场推广的边际效应是在递减的,公司未来的营销的重点将转向即将上市的几个新产品,新产品将在今年2或3季度开始正式陆续投放市场。虽然新产品上市后公司销售收入增速提高一些,但在新产品推广方面仍需要持续教大的资金投入,净利润增速并不一定会相应大幅增长,公司未来2、3年净利润仍以小幅稳定增长为主。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2008~2010年每股收益分别为0.48元、0.54元、0.62元,保持以前盈利预测不变,维持公司“增持-A”的投资评级,目标价为14.4元。
风险因素:新产品上市进度和效果低于市场预期;东风药业亏损加剧;再融资摊薄业绩。