􀂄  保险业务收入高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年1  季度公司保险业务收入306.59  亿元，较上年同期199.70  亿元增长53.53%；其中，寿险保费收入228.00亿元，较上年同期134.13  亿元增长69.99%，产险保费收入78.00亿元，较上年同期65.40  亿元增长19.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如2  季度策略报告所述，08  年保险行业在承保上较为有利，主要基于以下几个原因：万能险结算利率较高、分红险慷慨派利以及银行中间业务向保险倾斜等。
􀂄  浮盈大幅缩水，但仍可实现投资收益。公司2008  年3  月31  日可供出售类资产的十大重仓股帐面价值125.38  亿元，虽相对于2007  年12  月31  日的190.93  亿元减少34.33%，但较其建仓成本104.09  亿元还是增加20.45%。我们认为，保险公司投资渠道在不断拓宽，在环境下，即使股票市场不尽人意，未来公司投资收益仍可适度增长。
􀂄  投资资产减少的幅度极小，新增保费贡献大。1  季度末公司投资资产模2789.51  亿元，仅比07  年末的2863.39  亿元减少2.59%。这说明股市大幅跳水并没有导致公司投资资产规模大幅剧减，主要原因是新增保费已经较好的抵销这方面的不利影响。
􀂄  08  年可能迎来赔付高峰，但帐面利润不会受到该因素的影响。1  季度公司赔款支出84.38  亿元，较上年同期37.21  亿元增长126.77%。这个数据背后可能有雪灾的因素，但我们认为，更大的因素应该是寿险保单满期赔付的高峰来临。而满期赔付在增加赔款支出的同时，提取的准备金等额减少，因此帐面利润并不受很大的影响。
􀂄  投资建议：适用新业务倍数29.22  倍，贴现率12%，投资收益率7%，寿险以外的业务按PB  的2  倍估值，则公司2008  年底的合理价值应为45.30  元。与当前股价相比有91%的安全边际，维持强烈推荐评级。