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黄山旅游研究报告:平安证券-黄山旅游-600054-下调目标价至19.2~21.5元-080421

股票名称: 黄山旅游 股票代码: 600054分享时间:2008-04-22 13:34:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 文献
研报出处: 平安证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 61 KB 分享者: laz****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

下调08年底目标价至19.2-21.5元,维持A股“推荐”、B股“强烈推荐”
我们调整了黄山旅游的业绩预测模型,预计2008-2010年营业收入分别为12.6亿元、14.6亿元和15.8亿元,同比分别上升20.9%、15.7%和8.6%,较此前预测值分别调高11.3%、11.7%和10.4%,以反应公司合并报表口径变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2008-2010年归属于母公司净利润分别为2.62亿元、3.19亿元和3.45亿元,同比上升73.6%、21.5%和8.3%,较此前预测值分别下调4.9%、2.8%和4.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,2008年净利润预计同比大幅增长73.6%,原因有3:一是黄山2008年接待游山人数仍有望增长10%以上;二是新税法实施后,黄山旅游实际税率预计将从07年的38.4%下降到08年的25%左右;三是黄山旅游08年索道提价预计增加当年净利润3265万元。
根据绝对估值结果,我们将黄山旅游08年底目标价调低至19.2元-21.5元。调整后自由现金流折现模型显示,以7.63%的折现率和18倍退出倍数计算,如果不考虑门票经营权到期因素,黄山旅游08年底每股合理价值为21.5元。进一步,如果考虑2037年黄山旅游门票经营权到期不再续约因素,公司08年底每股合理价值为19.2元。

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