盈利持续改善
        中国联通在新增3G  市场的份额持续上升，主要得益于公司在WCDMA  网络和产业链方面的优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从2012  年开始，公司削减了销售佣金及智能终端补贴，并大幅扩张电子产品销售渠道，已经取得了初步成效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为中国联通的盈利能力正在明显改善。考虑到公司将进军单机700  人民币的智能手机市场及销售旺季来临，我们认为下半年3G  用户数量将大幅增长。我们对公司在未来竞争中的地位充满信心，对该股重申买入评级，维持目标价5.67  元人民币。
        支撑评级的要点
        3G  网络的盈利不断改善。上半年，公司削减了销售佣金及智能终端补贴，并大幅扩张电子产品销售渠道，已经取得了初步成效。我们认为下半年盈利将持续改善，全年来看3G  业务有望实现盈利。
        下半年新增3G  用户大幅增长。下半年中有9  月返校季、十一国庆节及十二月圣诞节等几个重要时间点，因此公司将迎来销售旺季，手机销量将大幅增长。加上中国联通将积极推动单机700  元人民币的手机销售，我们预计届时新增3G  用户将创半年度新高。
        我们预计2013  年中国联通将削减资本性开支，降低现金流压力。有消息称，2013  年中国联通的资本性开支将降至700  亿人民币左右。我们认为3G  和宽带的资本性开支高峰期已经过去；因此，随着3G  业务不断成长，自由现金流将明显改善。
        评级面临的主要风险
        中国移动在2014  年以前获得TD-LTE  商业运营牌照；3G  市场价格战提前到来。
        估值
        基于现金流折现模型，我们对该股重申买入评级，维持目标价5.67人民币。