公司公布2012  年半年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司营业收入1.07  亿元，同比增长33%；净利润2,713  万元，同比增长86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润同比增速超过营业收入的主要原因是毛利率上升带来毛利润同比增加2,000  万元；同时财务费用降低（530万元）、营业外收入增加（560  万元，主要是增值税退税增加）和所得税下降（170  万元）部分抵消了管理费用和销售费用的增长（1,160  万元和690  万元）。
        传统机型热销保持高盈利能力，下半年毛利率可能随A  类点钞机等放量而下降。303  和305  的热销保持高水平的综合毛利率。报告期内毛利率由51%同比上升至57%的主要原因是清分机产品结构变动（毛利率上升3.2%）和捆钞机盈利能力增强（毛利率上升2.5%）。我们预计A  类点钞机和1+1  口清分机的毛利率约为30%－40%，下半年A  类点钞机等收入占比提高将降低综合毛利率。
        新产品、新客户、新市场消化新增产能。公司一直处于产能扩张状态，2012年下半年新厂房将投入使用，同时2011  年年报披露公司正寻求行业内横向合作来提升产能。我们预计2012  年302  机型等效产能将达1  万台，同比增长58%。
        公司新增产能将通过新产品、新客户和新市场加以消化。中型纸币清分机、反假宣传工作站、智能金融认证系统、自助存取款一体机等新产品均已处于样机及小批量阶段。除五大商行之外，公司新近入围兴业银行、华夏银行、民生银行等总行采购。海外市场方面，公司在印度、南非等国家设立销售办事处，在巩固欧洲市场的同时重点开拓印度、南非等潜力市场。
        A  类点钞机、1+1  口小型纸币清分机和人民币流通管理系统尚未放量，下半年收入值得期待。公司已与中国银行和民生银行等签订了A  类点钞机合同，同时也在加大1+1  口小型纸币清分机和人民币流通管理系统等新产品的市场拓展力度。我们认为A  类点钞机等产品上半年尚未放量，乐观假设下半年公司销售5000  台A  类点钞机，我们预计将增厚2012  年EPS0.05  元。
        维持盈利预测和增持评级。2012－2014  年预计EPS  为0.67  元、0.89  元和1.2元(盈利预测未考虑A  类点钞机),对应2012  年32  倍PE。我们看好政策推动和银行需求释放下纸币清分行业的高成长性，维持公司“增持”评级。