主要观点
          产品结构变化至毛利率提升，管理/销售费用率同时大幅上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        数据来源：Wind，日信证券研究所
        报告期内，公司主营产品纸币清分机由于品种结构变动导致毛利率分别较上年同期上升3.21个百分点，捆钞机系列产品则由于半自动捆钞机销售单价略有上涨，而全自动捆钞机单位成本略有下降，使得捆钞机产品整体毛利率较上年同期上升了2.49个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        销售支持
        期间费用方面，除销售规模增长带来的各项销售费用增加外，新产品市场投放也产生相应的试用、推广及售前服务费用，导致销售费用率同比增加3.1个百分点，到16.91%。管理费用方面，产能扩张、销售增长以及公司研发投入的增加造成管理费用率大幅提升了6.66个百分点，至23.59%。由于财务费用大幅下降，整体上期间费用率上升了4.69个百分点。
        相关报告
        1.盈利能力持续向好，期待下半年的销售旺季——聚龙股份一季报点评（2012-04-18）2.扩大行业领先优势，实现长期快速稳健增长——聚龙股份年报点评（2012-03-27）
          应收账款与存货较高，现金流压力大。
        报告期内，公司应收账款高达1.17亿，是当期营业收入的1.1倍，存货也高达9900万，是当期营业收入的92.72%。此外，经营、投资、融资活动现金流净额同比均大幅下降。可见，公司下半年现金流压力较大。考虑到公司公告将2800万元永久补充流动资金，且仍有超过1亿元的超募资金，因此，现金流压力预计不会对公司运营造成风险。
          主营产品广泛入围，奠定后续增长基础。
        报告期内，公司的主营产品纸币清分机、捆钞机在中国银行、兴业银行、华夏银行、民生银行等商业银行总行的招标采购中均取得入围资格，并在入围产品的种类、中标机型等方面较以往年度有所增长。此外，在海外市场方面，在印度、南非等重点潜力市场，公司产品也取得了良好的试用反馈，都为公司后续业绩增长奠定了客户和市场基础。
          新产品研发顺利，多元化发展打开成长空间。
        公司传统产品捆钞机收入呈现下降趋势，而清分机产品由于市场渗透率不高，仍处于快速发展阶段，此外，针对柜台和流通环节的1+1口小型纸币清分机、金融物联网—人民币流通管理系统以及A类人民币鉴别仪等新产品正在加大市场拓展力度，是公司未来二三年业绩快速增长的主要看点，而契合商业银行的业务模式和功能需求的各类新产品，包括中型纸币清分机、反假宣传工作站、智能金融认证系统、自助存取款一体机等新产品均已处于样机及小批量阶段，其产业化和进一步市场推广将有助于增强公司竞争力，拓展公司成长空间，增厚公司整体业绩。
          维持“推荐”评级。
        维持此前的盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.60元、0.84元和1.14元，对应P/E分别为35.5倍、25.4倍和18.7倍，维持“推荐”的投资评级。
          风险提示
        人力成本或期间费用大幅上升侵蚀公司利润，新产品开拓进度低于预期