投资要点：
        7  月份制造业低位企稳，略有反弹——从7  月份两个PMI  系列指数来看，中小制造业下滑幅度放缓，而大中型制造业企业则出现触底回升的迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        企业内需订单回升，导致产出回升和产成品库存下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但由于目前宏观经济环境回升力度不强，企业原材料采购及库存都持续下降，总体经营人股相对谨慎，故而仍需货币政策持续放松。
        混沌后的清晰，我们对经济乐观判断不变——二季度货币政策执行报告显示出“宽松”的政策基调更为清晰，此外政策放松效果也逐渐显现。
        二季度货币当局对通胀上行压力担忧明显降低，对海外经济的判断趋于悲观，同时更加强调“稳增长”的政策取向；更值得关注的是二季度商业银行贷款利率明显下行。预计下半年央行降息以及加大贷款利率下浮空间的政策将推动贷款利率进一步下行到5-6％的中性水平，我们对经济增长前景的乐观判断不变。
        7  月托管量点评：基金积极吸纳信用债——根据上周公布的7  月债券市场机构托管量数据，银行、基金成为本月加仓主力。银行主要承接了当月发行规模较大的利率产品，对中低评级信用债加仓动能较弱；基金债券投资动力强劲，积极吸纳信用债，同时也开始增加流动性品种配臵。
        保险机构则增加了中期票据的投资占比，预计保监会放松保险机构对无担保信用债的投资限制，推动其配臵信用品种的热情。
        八月份降准概率上升——从对8  月份资金供求的角度看，新增外汇占款和公开市场操作无法满足增量资金需求，资金缺口高达千亿，若央行不进行准备金调降，商业银行超储资金将消减至万亿以下，逆回购难以独撑流动性投放大任，8  月资金面紧张仍需央行继续调降存款准备金率。
        宽信贷、紧货币下的短久期策略——尽管二季度末商业银行超储率水平创出14  个季度以来的新高，但是银行间市场的流动性却未见明显缓解。
        除了货币市场交易机构的“囤钱”行为外，我们猜测更高水平的资产收益率（比如贷款）吸引了多数资金的配臵动能。在宽信贷、紧货币的背景下，经济的缓慢回升会进一步引发利率市场投资人的谨慎心态，我们继续维持债券组合的短久期推荐，我们建议投资人将组合久期至于3  的水平，利率券种主打政策性金融债