核心观点 股价走势图
股价走势图
事件:公司发布半年报,2012 年1-6 月实现营业收入47.2 亿元,同比减少25.9%,归属母公司净利润8.08 亿元,同比减少47.8%,实现EPS 为0.58 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 投资要点: 1、订单稳定保障其成长性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年尽管煤炭供需发生了较大变化,公司作为煤机龙头仍取得了不俗的业绩(净利润yoy49.1%),略高于我们的预期。净利润增幅大于收入主要是受期间费用控制+所得税水平下降的影响,净利率增长2.7 个百分点。由于上半年新订单增长28.5%,按照交付周期估计全年支架收入+70 亿元,而2011 年行业竞争恶化致使其下半年综合毛利率降到21.1%,所以估计今年下半年还将叠加盈利水平增长效应。 2、煤机需求面临压力。煤机需求与煤矿FAI 直接相关,1H2012 煤炭采选FAI 为2102.6 亿(yoy23.1%),而2Q 增幅下降到19.3%,低于1Q 的35.1%。尽管煤企仍有盈利空间,煤炭需求传导至煤矿产能建设存在缓冲区间,但我们预计全行业的资本支出可能部分后推,尤其是部分小煤矿复产情况可能进展更慢,因此煤机需求在今年下半年面临压力。 3、公司高端支架领先。公司的高端液压支架在国内处于领先地位,市场占有率+65%,供应关系十分稳定。在去年行业竞争非常恶劣的情况下,公司支架产品仍维持了~30%毛利率;今年上半年其海外收入大幅增长155%,都与公司高端液压支架性能突出直接相关。长期来看,液压支架行业的高定制性和公司主导高端支架的特点,将继续维持其领先的竞争优势,尤其是在行业弱势的情况下(战略客户增长相印证)。 4、向成套供应商迈进。我们曾强调煤炭开采的综采化并不直接反映为煤机采购的成套化,至少目前来看成套采购在煤企内部有阻力,但成套化仍将是长期趋势。公司上半年煤机收入1.45 亿元,预计全年刮板+掘进机等收入实现+3 亿元,类比来看其毛利率仍有较大的提升空间(上半年仅为11.5%,行业在20%之上)。
维持对公司 "强烈推荐-A" 评级。我们小幅上调公司2012-2014 年盈利预测(幅度~10%), EPS 分别为1.16 元、1.54 元和1.97 元,对应动态P/E 分别为10X、8X 和6X。公司的综合竞争力将继续维持其成长性, 目前的估值非常具有吸引力,因此维持对公司评级 "强烈推荐-A"。 风险提示:1)煤矿FAI 大幅下降;2)煤机行业竞争强化。