美国二季度经济增速仅1.5%，但76%的上市公司盈利符合预期或超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除金融业后，标普500的ROE达到了18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        中国非金融上市公司在业绩快报公布后，大部分盈利遭到下调。盈利符合预期的行业仅食品饮料、医药、公用事业等少数行业。    
        在同样的经济减速背景下，为什么美国和中国企业盈利的表现差异如此之大？我们总结的原因是：来自于成本端调整，产能收缩、劳动力成本、财务费用控制使美国企业毛利率上升到金融危机前水平。而来自于杠杆的提高，产能扩张、劳动力成本高企、周转率下降、利率上升，使得中国企业的毛利率水平显著的下滑。    
        中国企业盈利复苏的两条路径：1、全球工业周期摆动，需求复苏。2、国内企业成本调整，包括产能增速下降，劳动力成本增速下降和财务成本下降。    
        由于成本调整的滞后性和产能投放的滞后性，我们预期今年三季度很难看到中国企业盈利出现显著改善，四季度由于基数效应的影响非金融企业盈利增速可能出现改善，但是这不代表企业盈利能力的恢复。