公司业绩基本符合我们预期,投资收益是公司业绩保持增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 年一季度,公司实现投资收益69.91 亿元,同比增长76.9%,主要来源为债券投资收益率提升和投资处置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司各类金融资产占比变化不大,但是业绩压力加大。①由于资本市场波动及处置投资,公司交易性金融资产期末余额为17.02 亿元,比期初减少7.61 亿元,下降幅度为30.9%。其中公允价值亏损4.16 亿元。②可供出售金融资产浮盈下降:公司可供出售金融资产期末余额为1138.89 亿元,比年初下降6.48%;该类资产中前10 大上市公司股票浮盈为21.29 亿元(未考虑税收影响),比期初减少66.26 亿元;工商银行、深发展A、攀钢钢钒、基金科瑞、大秦铁路、交通银行、基金裕隆等主要盈利品种浮盈27.48 亿元,比期初减少39.87 亿元。③同样在资本市场波动和投资处置的双重影响下,公司资本公积由期初的492.84 亿元下降至397.25 亿元,减少95.59 亿元,而期初资本公积中可供出售金融资产公允价值变动额为137.91 亿元。
公司08 年一季度保费收入快速增长,其中寿险增速快于产险,银保渠道加强和个险代理人增员后产能释放是主要原因。①08 年1 季度公司寿险累计原保费收入为228 亿元,产险累计原保费收入为78 亿元,分别同比增长69.99%和 19.26%。②由于银保渠道和万能险占比较大,公司保费收入增长对当年利润贡献不大,且由于险种结构和渠道结构对未来利润增幅贡献程度减弱。
目前公司H 股发行压力较大,我们预计公司2008 年、2009 年和2010 年净利润分别为62.68 亿元、91.37 亿元和100.8 亿元,合每股收益为0.814 元、1.187 元和1.309 元,公司估值区间为27.7 元-31.53元,维持“观望”的投资评级。