投资要点：
        事件：昨天，京信通信（2342.HK）发布盈利预警，预期截至2012  年6  月底止6  个月，由于收入和毛利率下滑，而营运成本上升，公司将录得亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】半年业绩大幅低于预期，此前我们测算公司利润与上年同期持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上半年业绩大幅低于预期。公司预计上半年将录得亏损，主要由于：1)  运营商推迟部分投资项目和验收进度，导致收入下降。2)  通货膨胀带来的销售成本上升、行业竞争加剧、以及新产品尚缺销售规模导致整体毛利率的下滑。3)  对新产品和新业务研发的持续投入、以及国际市场的开拓导致运营费用的上升。
        行业整体需求疲弱，下半年仍难现反转。近期调研显示，随着全球经济前景不确定性的增加，通信设备行业整体面临较大经营压力。更重要的是，目前仍看不到下半年反转的较明显趋势。
        利润率预计未来仍将受压。通信设备行业渐趋成熟、竞争日益激烈，致使设备商盈利对销售产品价格的敏感度较高。通常，新产品的推出将有助于公司毛利率的提升。然而京信通信的新产品仍处于发展初期，因此缺乏规模效应。另一方面，新产品的研发仍需持续的投入，或将带来较高的研发以及其他相关营运费用。
        长远看，Femtocell  解决方案预计将成为其无线接入业务增长动力。Femtocell  的试点测试结果良好。预计有望下半年开始Femtocell  的出货——将有效缓和市场对其发展进程的担忧。目前，Femtocell  业务仍处于发展初期，预计2012  年全年收入贡献约~3%；具较高的发展潜力。
        鉴于电信设备需求低于预期，而利润率恢复压力高于预期，我们将2012/13/14  盈利预测由港币0.48/0.57/0.67  下调至港币0.40/0.46/0.55。目标价由港币4.8  下调至港币2.5。评级由增持下调至中性。
        催化剂：无限优化服务业务占比提升有助毛利率维稳；Femtocell  进展相关利好消息风险：运营商资本开支放缓；行业竞争加剧