公司于  8  月3  日公布2012  年中期报告：报告期内，公司实现营业收入156.85  亿元，同比增加4.02%；利润总额24.61  亿元，同比下降9.46%；净利润16.56  亿元，同比下降11.16%；每股收益0.53  元，同比下降11.16%；净资产收益率10.58%，同比下降1.66%；其中，一、二季度EPS  分别为0.32  元、0.20元，二季度环比下降37.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩下滑的主要原因是煤炭销量减少以及二季度煤炭价格大幅下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        煤炭销量下滑，产品结构正向调整。2012  年上半年煤炭销量1084  万吨，同比减少4.03%；由于原煤入洗率以及精煤洗出率提升，产品销售结构调整带动煤炭均价上涨32  元至841.27  元/吨，同比上涨3.97%；吨煤销售成本上涨30.5  元至406  元/吨，原因是洗出率下降约6%，煤炭毛利率减少1.86%至51.69%。
        另外，由于国内煤炭价格下降，原材料采购成本降低，公司电力及焦化业务盈利能力有所减亏。其中电力业务减亏至-0.83  亿元，焦化业务合计亏损约0.7  亿元。预计公司今年焦煤价格下调幅度在150  元/吨左右，但兴县斜沟矿入洗率提升以及成本的控制可对冲部分煤价下滑，三季度毛利率将继续小幅下降。
        其他业务延续减亏但难有利润贡献，公司正在进行收购电厂可平抑煤价风险。
        公司煤炭产量仍有增长空间。目前，公司在西山本部矿井产量较为稳定，未来公司煤炭产能主要内生性增长点在于晋兴能源兴县斜沟矿二期项目（设计产能1500  万吨）及临汾整合矿（设计产能540  万吨）的陆续投产。我们预计2012~2014  年公司煤矿权益产量分别为2630  万吨、3234  万吨及3819  万吨。
        我们预测西山煤电  2012~2014  年归属于母公司净利润为24.97  亿元、23.16  亿元和25.22  亿元。对应EPS分比为0.79  元、0.73  元和0.80  元，同比变化-11.32%、-7.26%和8.91%，短期业绩预期下滑的主要原因在于煤炭价格下跌。按照目前的股价对应的PE  分别为18  倍，估值处于行业较高水平。考虑到公司煤炭产量仍有增长以及焦煤的长期价值，给予公司“持有”评级。未来的主要看点在于焦煤的价格弹性。