公司净利润同比增长15%，符合市场预期
        2012  年上半年公司实现营业收入17.77  亿元，同比增长19.34%；实现营业利润1.43  亿元，同比增长11.22%；归属于母公司所有者的净利润1.14  亿元，同比增长15.2  %；扣除非经常损益净利润1.1  亿元，同比增长12.44%；上半年稀释EPS  为0.12  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入及利润增长符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        综合毛利率持续下降，三项费用率基本持平
        上半年公司综合毛利率为13.6%，与上年同期的14.94%相比下降了1.3  个百分点。我们认为，这主要是由于公司开拓了很多新业务，在起始阶段盈利能力不佳导致的。由于公司毛利率过去四年持续下降，我们担忧短期内这种情况仍然会持续。目前公司已开始对一些亏损或微利公司进行清理，预计将对改善毛利率下滑情况有所帮助，在长期内我们对公司毛利率企稳以及回升保持乐观。
        上半年公司三项费用率  5.22%，比去年同期5.52%基本持平。
        卫星制造业务净利润同比增长  17.34%，预计仍稳定增长
        上半年航天东方红净利润0.82  亿元，占公司净利润71.78%，同比增长17.34%，可看出公司卫星制造业务稳步发展。由于卫星发射具有很强的计划性，预计公司该业务仍将保持稳定增速。
        卫星应用业务净利润同比增长  2.94%，成长要看北斗导航
        上半年航天恒星科技净利润0.44  亿元，占公司净利润38.46%；同比增长2.94%。
        我们认为，该业务的成长性仍要看北斗导航。
        在我们密切关注的北斗导航业务上，公司“北斗林业生态建设与保护示范应用系统”项目入围并通过试点项目评审，意味着公司导航业务市场领域拓展取得新成果。由于公司在北斗一代市场占比约35%，随着北斗二代招标陆续开始，预计公司将能取得可观的市场份额，未来增长也将非常迅速。
        预计未来  3  年净利复合增速25%，维持“推荐”  评级
        我们预计，未来3  年公司归属母公司净利润预测复合增速约25%，对应EPS分别为0.30、0.40、0.50  元，对应动态PE  分别为36.4、27.8、22.1  倍；鉴于未来3  年公司业绩增速较快，发展前景广阔，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1，卫星发射低于预期的风险；2，卫星应用市场开拓不利的风险