事件：公司发布2012年半年报，报告期内实现营业收入66.93亿元，同比增长24.03%；利润总额8.41亿元，同比上升1.57%；归属于母公司所有者的净利润5.31亿元，同比下降0.96%；每股收益0.58元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：  
        营业收入快速增长，但利润基本没有增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管上半年我国宏观经济出现下滑，但公司营业收入同比增长24.03%，仍然保持快速增长，增速与去年上半年（30.17%）略低，但好于去年下半年，我们预计全年将超额完成135亿元的经营计划。但利润并没有相应增长，主要因为毛利率较高的金税业务收入没有增长，毛利率较低的渠道销售虽然增长较快但利润贡献不大。
        系统集成以及软件业务和渠道销售增长较快。报告期内，系统集成及软件业务收入同比增长50.06%，主要因为公司自主研发的软件产品在行业应用方面取得了显著成效，预计未来几年将保持快速增长；渠道销售收入同比增长28.29%，也保持较快增长；但增值税防伪税控系统及相关设备、税控收款机收入同比分别下降了0.49%和48.31%，主要因为税制改革导致税控收款机收入下降，预计随着"营改增"下半年将在北京等多个省市展开，增值税防伪税控系统及相关设备收入将会恢复增长。
        新业务发展较快。报告期内，培训产业完成了"财税专业技能水平考试"和"企业风险内控师"两个项目的研发和发布；芯片销量继续保持快速增长，新一代低成本、高性能的航芯AC5芯片即将投放市场；CA业务证书签发数量稳定增长，新增了甘肃、内蒙、山西等省份的应用；卫星应用业务上半年中标了甘肃省户户通项目，并与湖南有线达成了20万套的零售协议。
        毛利率下降，但费用控制良好。报告期内，公司综合毛利率为18.85%，比去年同期下降了4.11个百分点，主要因为系统集成及软件业务毛利率由29.93%下降至22.5%和毛利率较低的渠道销售收入比例上升所导致的，下半年随着税控业务和软件业务收入增长而毛利率或将回升；销售费用和管理费用同比分别增长12.38%和10.86%，二者占营业收入之比同比下降0.71个百分点。
        盈利预测：我们维持原来盈利预测，预计公司2012~2014年每股收益为1.26元、1.58元、1.95元，目前股价对应市盈率分别为13倍、10倍、8倍，维持"增持"评级。
        风险因素：宏观经济持续下滑，国内IT支出明显减少；毛利率下降。