上半年净利润增长7%
        2012  年上半年完成主营收入5.32  亿元，与去年同期增长25.56%，实现净利润0.6  亿元，同比增7.25%，EPS  为0.11  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增长主要源于产品销售增加，公司五大类产品中机压定型耐火制品、功能耐火材料和陶瓷纤维制品销售分别增长34%、77%和39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率也较11  年上半年的34%和全年的32.52%略有提升至34.63%，主要是高毛利率的功能耐火材料和陶瓷纤维制品收入比例提升。
        募投和超募项目推进较为缓慢，子公司利润贡献涨跌互现
        公司2010  年4  月上市募资13.4  亿元，超募9.5  亿元，至今还有8.66  亿元在账面上。1  万吨连铸功能耐火材料和1  万吨/年高档陶瓷纤维及制品由于市场原因暂缓建设，根据情况推进；6  万吨/年炉外精炼优质耐火材料项目，由于建设用地手续问题，进度迟缓。公司超募资金计划投资项目近8  亿元，其中投资6  亿元的5000  吨/年多晶硅项目推进缓慢，原计划12  年7  月建成，现只实施了21.52%的投资。子公司中，内蒙古包钢利尔亏损大幅增加至1723  万元；洛阳利尔增长较快，贡献1438  万元利润；上海利尔略有下滑，贡献612  万元。
        拟增发收购上游资源，扩充产能和市场
        7  月25  日，公司公告拟定向发行股票6115  万股收购金宏矿业和辽宁中兴100%股权。纵向并购金宏矿业，产业链向上游资源延伸，形成菱镁矿开采量100  万吨/年，稳定原材料质量和供给，降低原材料成本，减小镁砂价格和质量波动给公司经营带来的风险。横向并购辽宁中兴，完善产品结构和市场结构，在非钢行业用烧成镁质制品方面与现有产品结构互为补充和加强。公司镁质耐火材料产能可迅速增加约25  万吨/年，在满足国内市场的同时，将出口国际市场。
        风险提示
        增发方案获批存在一定风险；主要投资项目进展缓慢，下游市场不景气，对公司未来业绩存在潜在压力。
        给予  “中性”投资评级
        鉴于公司投资项目进展缓慢，增发项目获批还需时日，多晶硅项目存在一定隐忧，下调公司评级至“中性”。我们预测12~14  年的EPS  分别为0.26、0.33  和0.39  元（未考虑拟增发项目）。