事项:
公司发布公告:2012 年7 月销售各型客车4,690 辆,同比增长5.1%,其中大型客车销量同比增长38.9%,中、轻型客车销量分别同比下降9.1%、47.6%;2012 年1-7 月累
计销售客车2.6 万辆,同比增长15.7%,其中大、中、轻型客车销量分别同比增长26.0%、5.3%、23.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
7 月销量虽仅小幅增长,但收入定是高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然宇通7 月客车销量仅同比增长5.1%,但单价高的大型客车销量同比增长38.9%,7 月客车销售均价同比大幅增加定会推动收入高增长,如6 月公司销量仅同比增长3.7%,但在大型客车销量同比增长22.6%的推动下,收入同比增长27.7%(中客网统计)。加之7 月是委内瑞拉订单执行的最后一个月,我们估计7 月大型客车销量的大幅增长应有部分来自出口的贡献。由于出口委内瑞拉订单的单车售价高达122.5 万元(根据公司公告测算),远高于普通客车售价,我们估计7 月公司收入同比增幅有望超过35%。
预计 8-9 月校车销售将再次进入旺季,促公司中轻型客车销量回升。7 月中小学开始放假,校车需求将延续2Q 的较低水平。随着新学期开学季到来,预计8、9 月校车销售将再次进入旺季,校车销量有望重回单月2000 辆以上水平,甚至创月度最高销量。目前校车市场格局较为稳定,宇通、保定长安、中通、桂林客车和东风客车分居校车销量前5 名,其中宇通市场占有率稳定,2Q12 月度销量市占率稳居25%,校车市场龙头地位稳固。以中轻型客车为主的校车需求的上升,将推动公司8、9 月中轻型客车销量回升。
国庆假期运输高峰将至,8-9 月大中型客车有望进入销售旺季。为了迎接国庆节运输高峰期的到来,各大客运企业将会增加大中型客车的采购,大中型客车需求有望大幅回升。1-6 月全行业大、中型客车销量分别累计同比增长9.1%、9.7%,其中6 月大、中型客车销量仅分别同比增长2.5%、-0.7%。虽然7 月宇通大型客车继续保持高增长,但我们认为7 月客车行业大中型客车销量增幅仍保持较低水平,8-9 月大中型客车销售旺季到了有利于宇通的大中型客车销量保持较高水平。
客运交通安全要求严格,有利于客车行业健康发展。近日国务院发布《关于加强道路运输安全工作的意见》(以下简称《意见》)对客运交通安全要求更加严格。《意见》要求旅游包车、三类以上班线客车和校车安装使用具有行驶记录功能的卫星定位装置,卧铺客车安装视频装置;《意见》要求客车限时限速运行,加强客运车证券研究报告
辆驾驶人培训,并将大客车驾驶人培养纳入国家职业教育体系;《意见》严禁客运车辆挂靠经营,并加大客运企业违法违规处罚力度。《意见》贯彻实施有利于提高公路客运的安全,促使客运需求上升,有利于客运行业和客车生产行业健康发展。
盈利预测及投资评级。我们维持公司的盈利预测,预计2012-2014 年EPS 分别为2.01 元、2.17元和2.50 元。考虑到客车市场平稳发展,特别是公司超强的经营管理能力,维持“推荐”投资评级。
风险提示:1)原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平;2)国家行业政策和法规、财政政策的调整;3)新产能达产时间晚于预期,影响公司旺季销量。