摘要：  
        7  月中采  PMI  继续季节性回落，但回落幅度要略高于历史均值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从汇丰PMI  的反季节性反弹来看，经济的下游需求在  6,7  月份货币宽松政策以及房地产回暖的刺激下出现了复苏迹象，但需求的改善能否能进一步传导至制造业的上游产业，仍有待观察。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于整体经济增长仍处于减弱趋势，近期通胀约束的减弱，加之就业趋势可能出现的恶化，预计财政政策和货币政策将持续放松。国际方面，欧元区  7月制造业  PMI终值下修为  44.0  创  37  个月新低，债务问题恶化，欧央行有可能启动直接购买欧元债券计划。美国  ADP  就业指数上升至  16.3  万人，回升迹象带动避险情绪，国外央行增持  56.25亿美元债券。但制造业  PMI低于预期，加上房市和企业投资增幅的放缓，美复苏前景仍不明朗。
        公开市场方面，本周公开市场共有  1450  亿逆回购到期，而两次逆回购仅释放  580亿流动性，加上本周有  10亿央票到期，本周资金净回笼为  860亿元，  结束了上周的短暂净投放。  银行间  7天回购利率，  从周一的  3.14%上行  35个  bp至  3.49%附近，隔夜回购利率在  2.55%附近震荡。7月公开市场的资金紧平衡延续至今，相对高位的资金成本已不利于信贷的快速回升，三季度货币政策全面放松成为必然。在外汇占款低位变动和财政存款持续上缴的背景下，降准必然性仍存。    
        二级市场上。中短端方面，一年期央票收益率持续上行接近  2.7%，带动1  年期国债和国开债上行至  2.33%和  2.98%左右，5  年期国债徘徊在2.85%附近；  长端方面，  10年期国债和国开债逐渐稳定在3.28%和4.06%附近。近期除了  1  年期品种，其他主要品种，在紧平衡趋势下期限利差波动收窄。一级市场，近期中标利率普遍高走，主要是资金面和供过于求因素，不过  31日发行的  7年期金融债，2.38的认购倍数“一枝独秀”  。7年期品种受政策面和基本面共同影响，随着未来宏观政策逐渐明朗化，经济处于低位企稳阶段或将给予该品种更大投资空间，建议机构配置本次  7年期固息债。