7  月销售或受推盘减少以及三四线城市销售弱于一二线城市影响高位回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司7  月实现销售面积96  万平米，销售金额103.9  亿元；销售面积和金额同比分别上升22.8%和14.4%，环比分别下降21.6%和22.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售均价10823  元，同比降6.8%，  环比降0.6%。    
    1-7  月实现销售面积698.5  万平米，同比涨8.5%，创历史新高；实现销售金额729.3  亿元，同比降2.4%，降幅不断缩小；销售均价1.044  万元，同比跌10.1%。由于均价下降，且去年基数较大，销售额低于去年同期水平。下半年可售货量将大幅增加，新推盘或将超上半年50%，在市场回温中销售额超越上半年概率大，全年销售额增长10%-20%可期。    公司拿地或进入密集期，7  月新增6  个项目，共获取权益建面84.1  万平米，需支付权益地价30.2  亿元，平均楼面地价3588  元。其中稀缺地块上海虹桥商务区新增一幅土地楼面地价11370  元，拉高了楼面成交均价；若剔除此地块影响，其余二线城市地块平均楼面地价1492  元，成本低廉优势突出。    
    1-7  月新增20  个项目，共获取权益建面298.8  万平米，较去年同期少58%，降幅缩小。平均楼面地价2812  元，与11  年平均拿地成本相比高7.3%。根据公司全年获取土地建面不低于销售建面的计划，下半年公司拿地压力集中，能否保持低成本扩张需楼市保持平稳态势作为背景，值得我们进一步跟进。    公司开发的产品主要集中于刚需自住和少量改善型住房，契合国家一贯倡导和本次中央经济工作会议倡导的"增加普通商品房特别是中小套型住房供应"这一思路。加上公司一贯的高周转的盈利模式，适合当前房地产调控形势，受政策调控影响小。公司的竞争优势和行业集中度将在持续的政策调控中彰显。公司12  年业绩全部和13  年约70%业绩已锁定，预计公司12-14  年EPS1.16、1.5  和1.93  元，对应PE  分别为8/6/5  倍。RNAV9.18  元。随着调控的深入公司竞争优势的彰显，公司中长期估值仍有提升空间，给予"推荐"评级。      
    风险提示：行业发展超预期，价量暴涨，调控加紧，销售大幅回落，企业盈利难以实现的风险。