投资要点：  
        下游需求低迷致公司本部煤价下跌，拖累公司业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受钢铁需求下行的影响，二季度公司本部的焦精煤、肥精煤和瘦精煤销售均价下跌  3.5%左右，减少了本部煤炭收入，并使得公司煤炭业务毛利率下滑至  51.7%，这也是公司二季度业绩下行的主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        晋兴能源上半年业绩稳定，下半年二期工程将释放产量。上半年晋兴能源产量稳定，但高价气精煤洗出量增加，低价洗混煤相应降低，使在本部煤价和收入下跌情况下，公司总煤炭收入保持稳定，综合煤价仍能提升至  841元/吨（+4%）。不过气精煤洗选费用较高，同时兴县本地需求不足，商品煤外运至港口量增加，销售费用大增，使得上半年晋兴能源净利润增量仅为  0.3亿元。而兴县二期（1500万吨）已完工，有望在下半年释放约  300万吨产量，这也是公司下半年煤炭业务增长的主要来源。
        煤炭销售逐渐转向买方市场，致使公司现金结算量降低。在煤炭弱市中，下游议价能力加强，公司为保障商品煤销量，对煤炭销售的现金结算要求降低，使得公司2012H1应收帐款上升至  18亿元（+8.6亿元），影响公司现金流。不过公司下游主要是大钢厂或大电厂，只要经济不出现急剧恶化，出现大范围坏账的概率较低。
        公司电力业务盈利情况下半年有望继续好转。随着兴能发电二期的投产，公司上半年发电量和发电收入大增，这也是公司营业收入增长  4%的主因。而受上网电价上涨与煤炭价格下跌的促进，公司发电业务毛利率增至  6.4%，发电业绩也同比改善。由于煤炭价格是到二季度才大幅下跌，且短期内仍可能维持弱势，因此预计公司下半年电力盈利情况将有望好于上半年。
        维持公司“推荐”的投资评级，看好稀缺炼焦煤的长期投资价值。由于炼焦煤短期内仍将承受价格下跌压力，公司下半年业绩压力大于上半年。不过公司焦精煤、肥精煤属优质的稀缺煤种，若政府加快基建等投资，其价格有望在下半年企稳，并在未来重回长期看涨的轨迹。因此我们维持对公司的“推荐”评级，预测  2012～2014年公司  EPS为  0.81元、0.91元和  1.06  元。