公司8 月4 日公告7 月产销快讯:销售客车4,690 辆,环比+13.8%,同比+5.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中大客环比+19.3%,同比+38.8%;中客环比+7.0%,同比-9.1%;轻客环比+30.3%,同比-47.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-7 月累计销量,大客增长约26.0%,中客增长约5.3%,轻客增长约23.4%,整体增长约15.7%。
我们认为:1、居民出行需求释放推动客车行业稳定增长;2、校车与出口市场快速增长,拓展客车发展空间;3、公司品牌优秀、技术领先、管理完善,新产能投放后有望超越行业平均增速,维持“强烈推荐”。
投资要点:
居民出行需求持续释放,客车行业长期稳定增长。我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位,未来将逐步释放,推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过50 万辆,相关法规落地后将快速提升需求。预计12 年大中客增速有望保持10%-15%。
出口快速增长,产品档次上升,未来空间广阔。我国客车品质优秀、价格优势明显,在国际市场竞争力逐步凸显。11 年大中客出口占比接近90%,出口产品档次逐步上升,年出口金额和单价稳步提升。出口机遇拓展了客车市场空间,有利于技术先进、品质过硬的行业龙头进一步扩大市场份额。
校车产品优势明显,节能与新能源产品瞄准未来方向。公司研发能力突出,是《校车安全技术条件》主要起草单位,校车产品技术成熟,若相关法规和配套资金落实后,校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源客车是发展方向,未来空间广阔,公司提早布局相关生产线,抢占市场份额。
公司新产能逐步投放,市场份额有望持续提升。公司产品竞争力明显,产能利用率长期超过100%。12-13 年将有专用车产能提升(0.5 万辆)和配股扩产(1 万辆)实施,缓解公司产能压力,未来还规划有2 万辆产能,根据市场适时投建。产能瓶颈解决后,公司销量增速有望超越行业平均,进一步扩大市场份额。
投资建议:预计公司12-14 年实现收入199、228 和251 亿元,净利润13.58 、16.02 和17.79 亿元,配股和股权激励摊薄后12-14 年EPS 为1.93、2.27 和2.52 元,对应PE 为11.99、10.16 和9.15。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障,预计12-13 年净利复合增速超过15%,给予12 年15 倍的估值,6-12 个月目标价29 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
原材料和人力成本上升侵蚀公司盈利能力;宏观经济放缓影响客车需求。