报告摘要：    7  月份的利率产品的收益率变动大致是先下降再反弹，但月末反弹的高度不及月初的收益率高，值得关注的同为国家政策性银行发行的金融债，收益率出现明显分化，国开债的收益率要高于另外2  家政策性银行发行的债券。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    6  月份的经济数据乏善可陈，经济增速继续下滑，通货膨胀压力减轻，符合我们今年撰写的2  季度策略报告和半年度策略报告的逻辑和结论。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断经济持续低迷是大概率。    我们认为货币供应量下降、CRB  大跌，发改委下调燃料油价格和去年比较高的基数的共同作用，未来几个月通膨数据不会对债券市场形成不利的影响。相反经济不振，通胀水平下降可能会倒逼央行采取更放松的货币政策。    经济低迷、货币供应回升缓慢，和外汇占款增长不多，热钱继续快速流出中国几个因素共同作用促使央行降准，如果降准可能会刺激收益率继续走低。    资产配置方案：在看不到风险因素的情况下无疑牛市会继续，麻烦的是收益率越来越低、越来越远离安全边际。相对来说长期国开债有一定的安全性。