原材料成本和生产成本
        公司的木浆库存足够用至2012  年11  月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年1  季度公司依然使用了超过每吨700  美元的价格较高木浆库存，此后木浆成本开始下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计上半年平均木浆成本为每吨710  美元左右，下半年将进一步降至686  美元。
        我们认为下半年木浆成本不太可能上升。这是因为全球需求低迷且新造纸厂投产将新增产能。此外，近期部分供应商已经开始降价。因此，我们认为下半年实际木浆成本可能低于我们预期。
        我们预计上半年毛利率将上升4.9  个百分点至32.5%，下半年上升6.5  个百分点至33.3%。全年毛利率将提高5.7  个百分点至33.0%。我们预计上半年人民币升值带来的收益为零，而2011  年公司曾从中盈利。木浆成本较低带来的利润率扩张足以抵消这一轻微负面影响。
        从6  月中旬开始，恒安加大了纸巾业务促销力度，推动销售额增长。这将使其产品售价下滑5%左右，与主要竞争对手持平。我们预计下半年的经营环境将比上半年更加艰难。维达预计下半年销售额增速放缓，我们预计增速为25.1%。
        由于维达下半年的平均木浆成本较低，我们认为维达还有空间加强促销活动。
        敏感性分析显示，平均售价每变动1%将导致2012  年预期盈利变动3.8%。我们将密切关注下半年是否会打响价格战。