投资要点：
        信贷利率浮动的驱动因素
        受制于中国货币政策特征以及存贷比约束等条件，货币市场利率向信贷利率传导的渠道是不畅通的；
        单纯的法定存贷款利率上下调整对于信贷加权平均利率（信贷利率上浮比重）的影响可能未必很大；
        从供求关系而非价格直接调控角度来理解信贷利率的浮动是最为根本的渠道；在当前利率市场化已经展开的背景下，对于信贷综合利率的调控模式已经不再限于单纯的进行存贷款利率调整，完全可以借助于改善其他制度性因素来鼓励引导商业银行用足信贷利率的上下浮动空间；
        从降低信贷利率水平目的角度出发，当前最为必要的政策措施并非是降息，而是扩大供应和改善需求，前者的立足点依然在于信贷额度管理和存贷比制度改革，后者的重点则在于强化优质项目的推出以及扩大中低资质企业参与直接融资模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        降或不降：8  月存准下调仍有可能但非必然
        7  月法定存款准备金率没有下调，我们猜测可能的原因在于：
        第一，平滑市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7  月央行已经下调了一次存贷款基准利率，如果再叠加法定准备金率的下调，对于市场预期冲击太大，央行更倾向于政策以一种较为平滑的节奏推出。至于央行在7  月的货币政策选择降息而不是降准，我们认为其原因可能在于：一是与降准相比，降息能够更快降低企业融资成本。二是降息的过程中加快了利率市场化进程，更有利于银行信贷结构的改善。三是考虑到海外因素，7  月欧洲央行下调基准利率，央行间的行动可能有一定的联动性。
        第二，逆回购比下调存准可能更符合央行的货币政策操作意图。这体现为：一是从资金供给的角度来看，逆回购和下调存款存款准备金率具有相同的效果。二是从调节短期利率的角度看，逆回购比下调存准调节更为精确。三是逆回购可以准确地把资金供给资金缺乏的机构。四是逆回购和调存准的成本收益不同。五是央行对通胀的担心一直存在，对扩张性政策刺激增长的效应则有所看淡