8 月2 日,中国人民银行公布《2012 年第二季度中国货币政策执行报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告指出,中国经济有望继续保持稳定增长,当前支撑中国经济平稳较快发展的基本面并未发生根本性变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在宏观政策预调微调的协调配合下,中国经济有望继续保持稳定增长。但也要看到,全球经济复苏艰难曲折,国内结构调整和扩大内需任务仍然艰巨。关于央行下一阶段的主要政策思路,我们认为主要体现在以下几方面:
8 月份降准窗口或再次打开
我们认为8 月份央行降准的窗口或将再次打开。主要理由如下:其一,市场资金面依然承压。目前央行已连续第六周在公开市场进行逆回购操作,但逆回购发行规模明显放缓。自七月下旬起公开市场无正回购到期,同时央票到期量较小,再加上当前逆回购到期量较大,因而资金面依然承压。本周央行在公开市场净回笼资金860 亿元,为6 个月以来的最大单周回笼量。
其二,央行对通胀的担忧较小,通胀的回落提升了货币政策的操作空间。央行在货币政策执行报告中指出,目前物价形势大体平稳,未来走势取决于国内外环境和总需求状况。8 月份后同比CPI 有可能出现一定回升,目前看回升力度不会太大。在这样的背景下,央行指出下一阶段,将把握好“稳中求进”的工作总基调,把稳增长放在更加重要的位置,适时适度进行预调微调。
其三,外汇占款或仍可能趋势性下降,需要降准进行对冲。央行货币政策执行报告指出,人民币上半年总体呈现出贬值趋势,截至6 月末,人民币对美元汇率中间价为6.3249 元,比上年末贬值240 个基点,贬值幅度为0.38%。我们认为,在人民币汇率弹性加大、双向波动特征愈发明显、上半年总体呈现贬值的情况下,外汇占款或仍将处于低位水平,从而增大了央行降准进行对冲的可能性。
此外,从下周开始将进入7 月份经济金融数据的密集披露期,数据披露前后通常是降准的时间窗口。
信贷结构或将进一步改善
央行在货币政策执行报告中指出,上半年金融机构贷款增长有所加快,信贷结构继续改善。6 月末,全部金融机构本外币贷款同比增长15.9%,增速比3 月末高0.4 个百分点,比上年末略低0.2 个百分点,比年初增加5.1 万亿元,同比多增7093 亿元。从信贷结构看,中长期贷款增速回升,对小微企业、"三农"的信贷支持力度较强。中国银监会最新统计显示,截至今年6 月末,银行业用于小微企业的贷款余额13.5 万亿元,同比增长18.5%,比各项贷款平均增速高2.6 个百分点。