公司07  年每股收益0.42  元，比我们预期的0.52  元低0.1  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】偏差的主要原因是1）公司四季度每股亏损0.08  元，低于预期；2）公司有效税率水平为30%，高于我们预期的18%水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）董事会通过资本公积转增股本的预案，每10  股转增5  股。
􀁺  07  年公司主业实现盈利0.02  元，相对于06  年的-0.22  元同比减亏0.24  元。07  年税前利润中4%来自于主业盈利，96%来自于汇兑收益。主业减亏主要得益于：1）07  年全年国内航空煤油价格基本与06  年持平；2)行业需求旺盛，客座率和票价水平共同上升。
􀁺  08  年一季度公司每股收益0.18  元，和预期一致。其中汇兑收益每股0.31  元，主业每股亏损-0.13  元，与去年同期持平。
􀁺  公司美元负债水平提高，汇兑收益敏感性提高，借款利率水平下降。07  年末公司美元净负债62.4  亿美元，比06  年末的53.8  亿美元增加了16%，折合人民币计算增长了8.6%。
􀁺  国内油价上调将对08  年公司主业盈利产生较大压力。目前国际和国内的航空煤油含税价价差已经超过1800  元/吨，国内航空煤油上调预期增加。国内油价上调后，公司会通过燃油附加费或提高有效票价水平转嫁部分成本压力。5  月10  日开始，国际航线国内段运价增加三倍，有助于提升公司票价水平。但由于公司客座率水平低于行业平均，通过提价转嫁成本的效果有待观察。
􀁺  维持中性评级。预计08  年，09  年公司每股收益分别为1.02、0.92  元，其中汇兑收益为每股0.9，0.73  元。动态PE  为10  倍，11  倍，07  年动态PB  为4倍。经过近期大幅调整，AH  股价差缩小，维持中性评级。未来应关注的因素有：1）5  月份公司运力和运量能否恢复增长；2）公司认沽权证于6  月20  日到期，到期前公司是否会释放利好因素。