长盈精密是国内连接器行业的龙头,具备领先的技术研发实力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实行积极的大客户战略,目前已进入三星、华为、中兴等核心客户的供应链。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着募投项目新增产能逐步释放,公司业绩今年有望实现快速增长。我们预测公司2012-2013 年营业收入为12.23 亿、16.96 亿, 净利润为2.29 亿、3.10 亿,EPS 为0.89 元、1.20 元,目前股价对应PE 为28.4 倍、21.0 倍。给予公司"推荐"的投资评级。 要点: ? 智能手机需求提升,公司业绩较快增长。公司2012 年上半年实现收入4.76 亿元,同比增长32%;净利润0.84 亿元,同比增长21%;扣非后净利润0.82 亿元,同比增长20%;上半年EPS 为0.32 元。受益于移动通讯终端金属化以及LED 照明的普及,公司手机及移动通信终端金属结构(外观)件和表面贴装式LED 支架实现快速增长。同时由于智能手机的快速发展,智能手机对高端精密零组件需求较传统手机大幅增加,公司各主要产品均实现增长,其中手机及移动通信终端金属结构件收入同比增长119.33%。公司业绩增长主要来源于两方面:一是大客户战略执行较好,公司除了强化与三星等现有国际大客户的深度合作外,积极开展与北美国际大客户的合作,为此公司在重点客户地区新近设立了全资子公司。公司对三星的销售大幅增长、对新开发的国际大客户的销售也开始起步;二是公司加大对金属结构件和超精密连接器的研发投入,在新产品研发取得突破,在产品的交期服务、性价比方面,都确保了一定的优势。 ? 毛利率小幅下降,费用率控制良好。公司上半年毛利率33.93%,比去年同期下降2.56%,主要由于:1)人工成本上升;2)公司上半年新投产项目导致固定资产折旧增加较多。2012 上半年净利率17.58%,低于去年同期的19.09%。公司总体费用率控制良好,三项费用总和增速低于收入增速,公司上半年加强执行大客户计划,同时积极拓展新客户,销售费用率从去年同期的0.56%略增至0.67%;公司不断提升管理水平和效率,管理费用率从去年同期的13.04%下降至12.72%。 ? 经营现金流大幅提升。公司上半年经营性现金流为5388 万元,大幅高于去年同期的1981 万元,主要原因是销售收入大幅增加,同时支付员工的费用及税费与去年持平;投资活动现金流为-2.59 亿元,主要由 于上半年新增投资项目、构建固定资产所致。 ? 智能终端提升金属结构件市场空间。精密金属结构件在通信和数码电子行业产品上应用空间广泛,除手机和平板电脑的外观结构外,还可用在电子周边产品如独立U盘、MP4、及内构件(如散热器)等方面。锻造CNC金属外观件产品在超级本、平板电脑和手机上的应用呈增长趋势。金属结构(外观)件增强了产品结构的坚固性和耐用性,支持大屏幕和结构轻薄;利用阳极氧化技术实现金属结构(外观)件外观的多种颜色和金属质感。 ? 风险提示:行业竞争加剧,人力成本上升、产品价格下降过快