事项：
        9  月，随着原油需求淡季来临、供给充足和政治相对稳定，油价进入季节性回落阶段，9  月的前十个交易日，BRENT、WTI、DUBAI  三种原油价格跌幅分别为9.6%、9.0%、9.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新加坡航油价格也下跌9.8%，9  月14  日收盘价跌至每桶80.35  美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在油价连续下跌的刺激下，航空股出现了连续普涨的交易性机会，中国国航股价也突破了我们前期预测的波动区间上限3.1  元。
        评论：
            此次原油价格下跌属于季节性回落
        9  月，随着原油需求淡季来临、供给充足和政治相对稳定，油价进入季节性回落阶段，9  月的前十个交易日，三种原油价格跌幅分别为9.6%、9.0%、9.6%。从历史数据来看，05  年需求淡季，三种原油价格的下跌幅度分别为21%、19%、15%。国信证券经济研究所石化行业研究员预计，如果没有政治和气候的重大干扰，油价的回落态势将延续到11  月份，跌幅也将扩大到20%左右。
            油价下跌尚难以降低06  年中国国航的航油成本
        9  月，新加坡航油价格也跟随原油价格回落，跌幅为9.8%，9  月14  日收盘价跌至每桶80.35  美元。根据我国的航油定价规则，由国家发改委参考新加坡等国际市场价格，加上税收和运输费、港口费等成本后，确定国内航油的出厂价（亦即航油公司采购价），按照9  月14  日新加坡航油收盘价估算的国内航油出厂价理论值为6757  元/吨，与5  月24  日发改委上调之后的国内航油出厂价格5540  元/吨相比，仍然高出22%。我们认为，如果新加坡航油价格继续下跌15%，发改委也不会立即降低国内航油出厂价格，此次油价季节性回落尚难以降低06  年中国国航的国内航油采购成本。由于中国国航的国际采购部分航油已经通过燃油套期保值交易将价格锁定，因此中国国航06  年国际采购部分的航油成本也难以降低。
            维持对中国国航06、07  年的业绩预测
        我们目前仍然维持对07  年航油价格的预测，预计中国国航07  年的航油采购均价为6300  元/吨，与06  年同比增长10%。因此，我们仍然维持对中国国航06、07  年EPS  分别为0.15、0.16  元的业绩预测（未考虑星辰项目）。
            关注星辰项目的进展以及对国航的持续影响