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兖州煤业研究报告:高华证券-公司动态分析报告-兖州煤业(1171.HK)-080421

股票名称: 兖州煤业 股票代码: 1171.HK分享时间:2008-04-21 20:36:47
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈松,鲍广恩
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级: 中性(上调)
研报大小: 393 KB 分享者: gon****954 我要报错
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【研究报告内容摘要】

当前观点
我们对兖州煤业H  股给予中性评级,主要原因如下:
(1).  现货销售比例大(07  年年报显示,现货占国内销售58%)会为盈利提供支持,原因是煤炭现货价格(以秦皇岛价格为基准)走强——今年以来的平均价格同比上涨28%,可能使公司第一季度盈利好于预期(一季度季报将于4  月29  日公布,高盛预测的根据国际会计准则计算的盈利为人民币15  亿元,季环比增长79%、同比增长68%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
(2).  尽管公司具地理位置优势且现货销售比例很大,但其盈利进一步提升的空间受成本压力高企所抑制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)山东本部07  年的单位成本为人民币196  元/吨,比我们预测的人民币188  元/吨高出4%。受钢价、人工成本上涨及矿井老化影响,我们预测08年山东本部的单位成本可能进一步增长28%至人民币250  元/吨  。
(3).  兖州煤业受到销量增长乏力的不利影响。我们预测08  年山东本部的自生产量继07  年下滑5%后(相对而言,中国神华和中煤能源07  年自产煤销量同比增幅分别为16%和20%),再下降3%至3,160  万吨。
(4).  估值合理。由于公司盈利对煤价的杠杆加大、煤炭价格走强(高位运行)及现货销售比例大,我们认为公司先前反映基本面较弱的市盈率折让(于9  倍)应被消除,合理的市盈率应为12  倍的周期中值(谷底为8  倍,峰值为16  倍)。我们的12个月目标价格从9  港元上调至12  港元(基于12  倍的08  年预期市盈率)。我们将兖州煤业A  股  (600188.SS,  中性)基于市场相对估值法得出的12  个月目标价格从人民币23  元下调至人民币15  元。主要风险  :宏观经济放缓幅度超出预期;政府加强关停小煤矿的力度。

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