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中石化发布08  年第一季度盈利预减公告，称当季净利润将同比下降50%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司还宣布，将从今年4  月1  日起获得政府对原油进口的财政补助，还将获得第二季度汽油和柴油进口增值税的全额退税。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
潜在影响
我们认为08  年第一季度盈利的同比下降主要归因于炼油业务的严重亏损及化工业务息税前利润(  EBIT)的同比大幅下滑。此外，我们认为，其勘探及生产业务可能没有获得显著的同比增长，原因在于相对于基准油价的折让幅度扩大以及成本的增加。我们从业内了解到，中石化将从4  月1  日起获得原油进口增值税75%的退税。基于我们对WTI  油价95  美元/桶的预测并假设此税收优惠将持续至今年年底，我们预计这将使中石化的税前利润增加人民币450  亿-500  亿元，不过，公司2008  年净利润可能低于我们当前预测的人民币662  亿元。我们估算，汽油和柴油增值税退税金额可能为人民币20  亿-25  亿元。我们认为，在原油价格没有大幅回调的情况下，即使获得原油、汽油和柴油的退税，中石化的炼油业务仍可能出现亏损。我们无法确定政府今后是否会继续向中石化提供财政补贴。
估值
尽管政府出台了上述政策，但我们认为我们当前的2008  年净利润预测（人民币662  亿元）可能面临一定的下行风险。我们对中石化H  股基于贴现现金流的12  个月目标价格为9.80  港元。
主要风险
主要的下行风险包括：原油价格进一步大幅上涨，勘探及生产的成本增长高于预期，以及化工业务毛利进一步走软。