投资要点
        通信与电力双轮驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中天科技于20  世纪90  年代初进入光纤通信领域，现已形成电信、电网两大主营产品产业链，公司作为国内最早开发生产光缆的厂商之一，经过十多年的发展，现已在国内光纤光缆行
        业名列前茅，约占国内15%的市场份额，位于国内光纤光缆行业第一梯队；尤其是特种光缆（OPGW  和
        ADSS  在国内市场占有率分别是33%和30%）的市场占有率，多年来一直保持行业第一；特种导线市场份额连续三年位居第一，份额保持在53%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        通信行业高度景气，光纤光缆国内外需求强劲。2011  年全球光纤光缆市场继续保持稳定的增长态势，总需求量为2.03  亿芯公里，同比增长15%。我们预计今年三大运营商传输网的相关投资（包括传输、接入、线缆及相关工程投资）总额预计在1200  亿元左右，同比增长20-30%。其中，光纤入户按新增覆盖3500万用户测算，投资规模在300  亿左右。目前公司光纤缆业务处于满产，光棒业务量产稳定。通过技改和产能扩张，公司预计在2013  年底实现600  吨产能，对应2000  万芯公里的光纤拉丝能力，实现光棒完全自给。由于技改的成本较低，2013  年公司光棒产品利润弹性较高。
        受益国家电网公司智能电网建设投资。国家电网公司“十二五”期间规划投资1.5  万亿元，对电网的信息化建设成为近阶段以及未来电网建设改造的重点。目前各主流通信设备商纷纷加大了在电力行业市场的投入，参与到国家电网的信息化建设进程之中。“十二五”期间，电网输电线路预计将以13～15%的速度增长。在线路建设中特种导线占架空导线的比例为5～10%，公司作为国内最大的特种导线厂商，在国内竞争优势明显，产销量连续三年居行业首位，我们预计，公司特种导线将在电网线路建设中掠得收获。
        海缆产品兼具地域港口优势和技术壁垒优势，或将成为公司新的利润增长点。公司海缆工厂坐落在南通港区，具有地域港口优势，交通便利。公司目前具有国际联盟的UJ  认证，是国内首家获此认证的公司。公司在海缆研制上，通过自主攻克世界海缆行业公认的技术难题，从而建立起在该产品上的壁垒优势。
        差异化产品竞争策略彰显公司核心竞争力。公司拥有国内线缆行业最为齐全的产品种类。在目前国内主流通信企业全力建设物理网络的大环境下，在凭借领先的优势地位在迅速做好市场定位后，公司已经通过采取差异化战略，回避价格竞争风险并向毛利更高的特种光缆业务拓展。经过多年的发展，公司的特种光缆业务（OPGW  和海缆）已经取得规模和技术上的优势。
        通过对中天科技的剖析，我们认为资本市场低估了公司的成长性，低估了公司的市场表现价值——公司的估值水平长期低于同类型光纤缆公司，我们认为市场并没有给公司公允定价：基于我们对行业发展、公司业务前景的分析判断，以及在此基础上对公司未来业绩的预测，参考同业公司相对估值水平，以及，在横向比较同业公司在业内的地位与成长性，我们认为，应给予公司估值溢价，且给出的估值溢价在较为审慎的业绩预测基础上具备足够的安全性。
        业绩预测与估值定价：我们根据公司现有业务发展动态以及对公司产品未来可能的增长预期，预测公司2012-2014  年销售收入或将分别为58.50  亿元、68.27  亿元和79.  63  亿元；在不考虑增发摊薄情况下，每股收益为0.61  元、0.77  元、0.91  元。参考光纤类上市公司的相对估值水平，我们给予公司2012  年20～22倍PE  的相对估值定价，给出公司股价合理目标区间为12.2～13.42  元，首次给予公司“买入”评级。
        我们认为，经济不景气导致的通信运营商资本开支不足、国内海缆需求因海上风电招标进程低于预期、公司募投项目建设进展低于预期是公司未来经营发展中可能遇到的重要内外部制约，并且，我们认为外部制约或将对公司真实业绩产生较大影响。