◎事项: 8月3日,公司公布半年报,上半年分别实现营业收入、利润总额、归属上市公司股东的净利润为39.57亿、13.69亿、10.96亿,同比分别增长3.65%、29.61%、46.43%,实现基本每股收益0.96元,略超之前我们的预期,按照转送后的股本计算,一、二季度分别实现每股收益0.45元、0.51元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 ◎主要观点: ?亚美大宁矿投产贡献主要增量利润来源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)亚美大宁矿从去年9月恢复生产,上半年该矿贡献投资收益3.08亿,折合每股收益0.27元,是公司主要增量利润来源。 ?二季度尿素价格环比上涨进一步提升公司业绩。二季度公司尿素平均售价2312元/吨,较一季度环比增长8.5%。上半年公司尿素平均售价2233元/吨,较去年同期增长12.5%。受尿素价格上涨的影响,上半年公司化肥化工业务毛利率6.39%,较去年同期增长5.29个百分点,盈利情况好于之前市场的预期。 ?管理费用同比大幅增长76.32%。上半年公司管理费用5.57亿,同比增长76.32%,管理费用占营业收入的比重增长5.8个百分点至14.07%,主要由于员工工资和社会保险等增加所致,该项变动对公司整体盈利影响较大。 ?下半年公司业绩环比将有所下滑。受经济增速放缓影响,从二季度末开始,煤价出现明显下滑,我们预计下半年公司无烟煤价格环比下降10%左右,这将降低公司每股收益0.16元。受目前出口尿素价格下降及国内尿素需求从7月份开始逐步进入淡季影响,下半年尿素价格下跌的概率较大,根据我们粗略计算,尿素价格下跌将使公司化肥化工板块盈利下降0.05元/股。 ?盈利预测。我们预测公司2012、2013、2014年的基本每股收益分别为1.71、1.83、2.07元/股,对应的动态PE分别为11.6、10.9、9.6倍,估值水平不高,积极关注。 ◎风险提示: 煤价继续大幅下跌的风险