上半年,公司实现营业收入39.6亿宏元源,归公属司于类母模公板司 股东净利润10.96亿元,分别增长3.65%和46.4%,对应EPS0.96 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告摘要:
2 季度加强成本控制对冲煤价下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受累于行业景气度下滑,煤价下调压力加大,Q2 公司收入同比环比分别下降12%和15%,但成本下降幅度达到30%,使得毛利率环比提高10 个百分点。
管理费用大幅增加不改盈利能力上行。公司管理费用较去年同比增长76.3%,主要是职工薪酬和补偿款分别增加了0.73 亿元和0.83 亿元,导致期间费率上升6.4 个百分点,这实际有利于中长期发展,而尽管如此,公司净利率和ROE 仍分别提高了6.7%和4.2%。
煤炭主业量增价跌,大宁贡献可观。报告期,公司生产煤炭295 万吨,下降5.8%,销售商品煤299 万吨,增长15.2%,综合售价和单位成本分别为818 元/吨和239 元/吨,吨煤净利略有下降。此外,亚美大宁矿复产后实现净利润8.54 亿元,贡献权益利润3.08 亿元,对应EPS0.27 元。随着大宁矿新管理层换届结束,未来5%股权划转有望提上日程,但因为属于高突矿井,后期的扩能进度可能有所延缓。
化肥业务大幅减亏,对业绩拖累降低。上半年尿素均价约为2300 元/吨,超过公司的盈亏平衡点,其产销量分别为80 万吨和74 万吨,分别增长6.6%和-10.5%,预计化肥业务Q1 盈利500 万元,Q2 盈利3500万元,加上化工业务基本实现盈亏平衡,而Q3 尿素价格出现回调,公司虽盈亏线下移至不到2000 元/吨,仍环比2 季度表现偏弱。
整合矿陆续投产带来新利润点。下半年预计宝欣、兰兴合计150 万吨的焦煤矿率先投产,公司明后年也具备较强的成长连续性。
维持“增持”评级。预计3 年EPS1.87 元、2.23 元和2.92 元,对应PE 为11 倍,公司亮点在于弱市中业绩增长防御性强,估值低,但不足在于缺少超预期因素,己内酰胺项目也对估值提升有负面影响。