季报公布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年4  月19  日，假发行业龙头公司瑞贝卡公布2008  年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）季报显示，公司2008  年第一季度实现营业收入3.33  亿元，同比增加2.15％；实现营业利润4978  万元，同比增加14.49％；实现利润总额5089  万元，同比增加17.04％；实现净利润3988  万元，同比增加35.38％；实现每股收益0.168  元，同比增加35.38％。
业绩基本与我们预计的基本一致。2008  年4  月16  日我们在瑞贝卡调研报告汇中预计公司今年一季度业绩将有30%的增长。此次季报的数据与我们的预计基本一致。
产品结构的调整带来营业利润率的稳步提升是公司业绩不断增加的主要原因。与2007  年年报类似，2008  年第一季度报告显示公司的收入增长并不明显，但利润增幅非常大。收入保持一定的增在在于面对人民币升值不断加速的趋势，公司产品价格大幅上涨和销量保持稳定所致。而公司净利润提升的主要原因来自于营业利润率的提升。在前期我们的相关研究
报告中，我们已经多次指出，产品结构的不断调整是未来毛利率稳定增加的基础。对产品结构的不断调整可以概括为如下几点：长档产品高档化；短档产品普通化；化纤产品人发化。具体来说就是，对于长档的人发产品，提高档次，提高销售价格；对于短档的人发产品和化纤发产品，降低价格，扩大销售量；提高化纤发产品的销售价格和毛利率，价格和
质量上逐步向人发产品靠近。未来几年，这一情况不会发生大的变化，因此，公司毛利率保持稳定增加是一个必然趋势。
今年初雪灾给公司经营带来的一定影响，未来有类似天气也不会再影响到公司的生产。今年一季度，由于许昌大雪，为照顾市区居民用地，工业用电一度停供20  天左右，因此，瑞贝卡春节期间放假20  天。在这种情况下，公司净利润仍有30%以上的增加实属不易。假定没有这次影响，公司业绩应有70%以上的增长。从这里投资者也可以初步佐证我们对公司今年业绩的预测值。我们了解到，大雪之后，许昌对电厂已经改造，今后遇到类似情况不会再停工业用电。
盈利预测与投资建议。经过初步测算，我们预计公司2008  年—2009  年主营收入分别达到15  亿元和20  亿元，EPS  将分别达到0.70  元、1.10  元。我们看到，瑞贝卡上市以来持续高增长：上市后由世界第二大假发企业变为世界第一，面对人民币不断升值，公司通过提价和改善产品结构不仅实现了收入的稳定增加，而且使得业绩持续高增长；未来这一情况仍将延续，公司未来业绩超过我们预期的概率非常大，我们会密切跟踪，及时调整盈利预测。我们认为，有定价权的企业理应享受高的估值。近期市场低迷，瑞贝卡股价也出现了大幅调整。考虑到公司主营产品的特殊性、公司在行业中的龙头地位以及公司的高成长性，我们按照2009  年30  倍的PE  对瑞贝卡进行估值，得到公司估值为33  元。综合考虑，我们给予瑞贝卡“买入”的投资评级。