维持落后大市评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司治理严明，拥有丰富的铝土矿储备，因此该股较同业应有一定的溢价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，考虑到盈利预测的下调和全行业估值水平下降，我们采用18  倍的08  年预期市盈率，将该股目标价格由19.8  元人民币下调至11.2  元人民币。维持对该股落后大市的评级。
        08  年1  季度净利润同比下滑12%。云南铝业公告08  年1  季度净利润同比减少12%至7,700  万人民币(由于增发新股的摊薄，每股收益同比下降16%至0.08  人民币)，略低于我们的预期。净利润下降主要是由于铝价同比下滑约2-6%所致。另外，1  季度净利润环比增长52%，我们认为这主要是因为铝价环比上涨了3-7%。完成A  股增发。公司宣布新股发行已于08  年1  月全部完成。此次发行4,250  股共募集资金10.6  亿人民币，主要投资于两条高附加值铝材生产线(铝合金板带和铝合金圆杆)。我们预计上述项目将于09  年投产，届时将进一步优化公司的产品组合。
        08  年前景展望。展望未来，考虑到铝土矿价格和燃料成本的提高，我们认为电解铝和氧化铝的价格将保持稳定。与此同时，得益于生产线的技术改造完成，我们预计公司08  年铝产量有望同比提高20%以上。另一方面，公司目前享受的0.04  人民币/千瓦时的优惠电费(包括增值税)政策很可能在今年取消，并最终对盈利产生负面影响。总体来看，我们认为08  年铝产量扩大有望带动盈利继续增长。
        盈利预测调整。考虑到08  年1  季度净利润不及我们预期，我们将08-10  年盈利预测下调5-13%。