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招商局国际研究报告:招商证券-招商局国际(0144.HK)-2007年盈利增长良好,2008年增速可能暂时放缓

股票名称: 招商局国际 股票代码: 0144分享时间:2008-04-21 16:33:34
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 余黄炎
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 209 KB 分享者: wlz****mf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  深圳港口整合推动港口盈利增长  公司于2007  年上半年完成蛇口、妈湾的业务重组,加上全年蛇口、妈湾集装箱吞吐量实现大幅增长,使得招商局国际的合并报表港口业务收入大幅增长72.9%,来自控股子公司的港口业务经营溢利大幅增长166.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  对上港集团的投资对公司权益吞吐量和盈利提升贡献巨大  2007  年公司来自上港集团(600018.CH)的盈利贡献高达10  亿港元,占公司经常性净利润的近1/3。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司集装箱权益吞吐量达到1504  万TEU,同比增长24.6%,而上港集团的权益吞吐量贡献达到近700  万TEU,对公司贡献近1/2。
  2008  年经常性盈利的增速可能暂时放缓  我们下调了公司2008-2009  年盈利预测,原因是:(1)对集装箱吞吐量预测较此前保守;(2)预计2008  年中集集团(00039.CH,  200039.CH)盈利贡献有较大下降。
  调低目标市盈率,下调目标价  考虑到经济环境变化,我们在使用个别业务加总(Sum  of  the  parts)方法对公司估值时,将公司港口业务的目标PE  从30  倍调整至25  倍;对上港集团的估值也有所下调。于是,NAV  估值下调至每股HK$39.60。考虑到公司在中国港口业的优势,公司管理层积极进取,因此对公司给予10%的估值溢价,目标价为HK$43.60。建议“买入”。

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