投资要点
公司主要产品销售情况动态跟踪:2011 年我们估算贝科能销售收入约3 亿元,胸腺五肽6700 万元,三氧化二砷5600 万元,白介素4500 万元,集落刺激因子3000 万元,阿德福韦脂、氯雷他定1500-2000 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012 年1-6月,预计公司主导产品贝科能保持40%以上的增长,胸腺五肽因为降价的因素增长在30%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)白介素II、氯雷他定、三氧化二砷保持30%-60%的高速增长,立生素增速在15%左右,扶济复增速70%多。立生素是公司的招牌品种,是国内该药品生产厂家中唯一一家活性可与进口品种相媲美的品种。替莫唑胺已经上市,目前正在开展各省市的招标工作,该产品是胶质细胞瘤的一线用药,拥有广阔的市场空间。
丰富的产品储备支持公司长期发展: 2011 年公司进行了一系列的产业投资,发展生物制品行业并进军海外市场,合资成立疫苗公司并设立糖尿病药品研发公司,取得了肺炎23 价多糖疫苗,糖尿病GLP-1 类似物药品等储备产品。
同时公司在研的长效立生素也已经基本完成二期临床,目前正在总结数据,预计临床实验表现不错,将会积极申报三期临床。公司储备产品中很多品种都具备成为过亿品种的潜力。替莫唑胺刚拿到生产批文。挑战专利成功的来那度胺已经获得临床批件,预计公司未来仍将出现挑战专利成功的品种。来那度胺由公司持股40%的南京卡文迪许研发。公司原始投资1200 万元持有卡文迪许40%的股权(另外60%的股权由其创始人夫妻俩人持有),卡文迪许的所有产品在双鹭产业化,丰富的产品储备有望支撑公司的长期发展。
财务与估值
我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.32、1.75、2.26 元, 公司主要产品保持较快增长,储备品种均有很大潜力,参考可比公司估值水平,给予公司2012 年32 倍市盈率,对应目标价42.40 元,维持公司买入评级。
风险提示
医保品种降价的风险,药品临床获批速度低于预期