银河证券给予星网锐捷“推荐”评级
信息化提速和技术变革共推国内数通设备市场迎来黄金十年,投资目前的星网锐捷就是投资2003 年的中兴通讯。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内企业级网络设备市场发展大幅滞后于欧美等发达国家,整体市场规模目前约在400 亿元/年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在数据通信设备市场,虽然思科(数据通信设备为其核心业务)占据全球和中国数据通信设备市场的龙头地位,但中国区销售收入目前仅占思科全球收入不足4.0%,仅其亚太市场的1/4,国内企业级网络设备市场发展潜力大。
十二五期间,行业需求提升(“宽带中国”、十二五电子政务深化和向中西部/乡镇延伸、金融服务向乡镇延伸、以信息化带动工业转型升级)和行业技术及应用变革(云计算、物联网、移动互联网落地结果)驱动国内数通设备市场迎来黄金十年的发展期。
星网锐捷:产品层次提升和渠道发力有望推动快速成长,实现“三年再造一个锐捷”。市场定位由中端不断攀升,产品层次提升是驱动公司企业级网络设备高毛利率稳中有升的关键;市场品牌影响力不断提高。
2010 年以来,以三个差异化(差异化市场定位、差异化行业解决方案、差异化渠道策略)应对市场竞争格局的渐变;逐渐从直销为主转向渠道为主,以直销守住自留地,以渠道开辟新天地。
围绕“端-管”同心圆结构,建构起完善的产业布局——瘦客户机龙头再迎桌面虚拟化变革,云终端市场高速成长已建构起从“管”(数通设备:交换机、路由器及相关配套安全类产品等)到端(瘦客户机、金融ePOS、安防、家庭娱乐等)的同心圆产业布局,不同产业条线的协同在不断加强,并以行业解决方案的模式互相推动市场拓展。
公司作为国内瘦客户机龙头,齐全的产品线和强大的客户关系,竞争优势突出。当前瘦客户机市场再迎桌面虚拟化变革,云终端市场高速成长。同时,第三方支付牌照大量发放,金融EPOS 业务借助特色解决方案也渐入发展良机。
估值和投资建议。上调2012 年EPS 10%到0.76 元,上调2013 年EPS 15%到1.01 元。预计2012~2014 年EPS 分别为0.76/1.01/1.39 元,当前股价对应的2012~2014 年动态PE 分别为23/18/13 倍,维持“推荐”评级。
主要风险因素:1、小非(员工持股公司)早已解禁,年底前可能少量减持。