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        证监会于4  月20  日发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，自发布之日起施行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】指导意见的要点包括：1)  持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数的1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份；2)  上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30  日不得转让解除限售存量股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        分析
        我们认为，指导意见表明证监会希望消除市场对于大量出售限售股份带来的中期内技术性不确定因素的担忧，此项规定可能会在短期内提升投资者信心。然而，我们认为，国内宏观经济仍然面临不利因素，其中包括通胀和经济增长此消彼长、企业盈利可能向下修正、A  股市场估值仍然相对较高（预期市盈率和市净率分别为19.4  倍和3.7  倍），指导意见的发布不一定会带来A  股市场持续性的反弹并进而导致中国券商基本面的重估。我们还认为，需要通过大宗交易系统转让的出售解除限售存量股份的比例设定为1%，并不一定能够有效地限制解除限售股的出售，因为：1)  每个月可能会有多个股东出售解除限售存量股份低于股份总数的1%；2)  即便是每月1%的限额仍然占月度交易量较大比例（例如，A  股总市值的1%占今年以来月均交易额的6.4%）。
        潜在影响
        我们维持对中信证券(600030.SS)的中性评级和对宏源证券(000562.SZ)的卖出评级。我们认为，和许多A  股公司相似，对于很多A  股银行（尤其是交通银行A  股[601328.SS，买入]、兴业银行[601166.SS，中性]、宁波银行[002142.SZ，卖出]和北京银行[601169.SS，中性]）来说，解除限售存量股份仍然是短期内的技术性不确定因素，这可能能够在一定程度上解释这几只股票近期股价的疲软。我们看到，工商银行A  股（601398.SS，买入）、建设银行A  股（601939.SS，中性）、中国银行A  股（601988.SS，中性）和浦发银行（600000.SS，中性）受到的影响较小，因为这几家银行解除限售存量股份的数量相对较少。尽管如此，我们仍然认为下列股票是我们在中国A  股银行中基于基本面因素的首选股（不包括这一技术性不确定因素的影响）：工商银行A  股（买入）、招商银行A  股（600036.SS，买入）和交通银行A  股（买入）。